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第二章 投融資決策與資金管理

　　知識點(diǎn)、內(nèi)含報(bào)酬率法

　　1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法

　　內(nèi)含報(bào)酬率指使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。

　　決策原則：

　　①如果IRR>資本成本，接受項(xiàng)目能增加股東財(cái)富，可行。

　　②如果IRR<資本成本，接受項(xiàng)目會減少股東財(cái)富，不可行。

　　再投資假設(shè)：項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是內(nèi)含報(bào)酬率。

　　一般認(rèn)為現(xiàn)金流量以資金成本進(jìn)行再投資的假設(shè)較為合理。

　　在市場競爭較充分的情況下，企業(yè)投資能獲得超出資本成本的報(bào)酬率的現(xiàn)象是暫時(shí)的，超額報(bào)酬率會逐步趨向于零。即：

　　項(xiàng)目報(bào)酬率＝資本成本

　　或：超額報(bào)酬率＝0

　　2.修正的內(nèi)含報(bào)酬率法

　　修正的內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)為項(xiàng)目收益被再投資時(shí)不是按照內(nèi)含報(bào)酬率來折現(xiàn)的。

　　【方法1】

　　【方法2】

　　3.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)

　　4.凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較

　　（1）凈現(xiàn)值法與資本成本

　　一個(gè)項(xiàng)目凈現(xiàn)值的大小，取決于兩個(gè)因素：一是現(xiàn)金流量；二是資本成本。當(dāng)現(xiàn)金流量既定時(shí)，資本成本的高低就成為決定性的因素。

　　（2）獨(dú)立項(xiàng)目的評估

　　對于獨(dú)立項(xiàng)目，不論是采用凈現(xiàn)值法，還是內(nèi)含報(bào)酬率法都會得出相同的結(jié)論。

　　（3）互斥項(xiàng)目的評估

　　對于互斥項(xiàng)目，NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。此時(shí)應(yīng)該采取凈現(xiàn)值法。

　　理由：NPV法假設(shè)現(xiàn)金流入量還可以當(dāng)前的資金成本進(jìn)行再投資；而IRR法則是假設(shè)現(xiàn)金流量可以當(dāng)前的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。一般認(rèn)為，現(xiàn)金流量以資本成本作為再投資的假設(shè)較為合理。

　　（4）多個(gè)IRR問題

　　內(nèi)含報(bào)酬率法的另一個(gè)問題就是多重根的問題：即每次現(xiàn)金流改變符號，就可能產(chǎn)生一個(gè)新的內(nèi)含報(bào)酬率法。也就是說，IRR法在非常態(tài)現(xiàn)金流的情況下，會有多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率法，而這多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率法往往均無實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義。

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