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第二章 投融資決策與資金管理
知識點(diǎn)、內(nèi)含報(bào)酬率法
1.傳統(tǒng)的內(nèi)含報(bào)酬率法
內(nèi)含報(bào)酬率指使未來現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的折現(xiàn)率。
決策原則:
①如果IRR>資本成本,接受項(xiàng)目能增加股東財(cái)富,可行。
②如果IRR<資本成本,接受項(xiàng)目會減少股東財(cái)富,不可行。
再投資假設(shè):項(xiàng)目現(xiàn)金流入再投資的報(bào)酬率是內(nèi)含報(bào)酬率。
一般認(rèn)為現(xiàn)金流量以資金成本進(jìn)行再投資的假設(shè)較為合理。
在市場競爭較充分的情況下,企業(yè)投資能獲得超出資本成本的報(bào)酬率的現(xiàn)象是暫時(shí)的,超額報(bào)酬率會逐步趨向于零。即:
項(xiàng)目報(bào)酬率=資本成本
或:超額報(bào)酬率=0
2.修正的內(nèi)含報(bào)酬率法
修正的內(nèi)含報(bào)酬率法認(rèn)為項(xiàng)目收益被再投資時(shí)不是按照內(nèi)含報(bào)酬率來折現(xiàn)的。
【方法1】
【方法2】
3.內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn) |
①內(nèi)含報(bào)酬率作為一種折現(xiàn)現(xiàn)金流法,考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值,同時(shí)也考慮了項(xiàng)目周期的現(xiàn)金流。 |
缺點(diǎn) |
①因?yàn)閮?nèi)含報(bào)酬率是評估投資決策的相對數(shù)指標(biāo),無法衡量出公司價(jià)值(即股東財(cái)富)的絕對增長。 |
4.凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法的比較
(1)凈現(xiàn)值法與資本成本
一個(gè)項(xiàng)目凈現(xiàn)值的大小,取決于兩個(gè)因素:一是現(xiàn)金流量;二是資本成本。當(dāng)現(xiàn)金流量既定時(shí),資本成本的高低就成為決定性的因素。
(2)獨(dú)立項(xiàng)目的評估
對于獨(dú)立項(xiàng)目,不論是采用凈現(xiàn)值法,還是內(nèi)含報(bào)酬率法都會得出相同的結(jié)論。
(3)互斥項(xiàng)目的評估
對于互斥項(xiàng)目,NPV法與IRR法可能導(dǎo)致不同的結(jié)論。此時(shí)應(yīng)該采取凈現(xiàn)值法。
理由:NPV法假設(shè)現(xiàn)金流入量還可以當(dāng)前的資金成本進(jìn)行再投資;而IRR法則是假設(shè)現(xiàn)金流量可以當(dāng)前的內(nèi)部收益率進(jìn)行再投資。一般認(rèn)為,現(xiàn)金流量以資本成本作為再投資的假設(shè)較為合理。
(4)多個(gè)IRR問題
內(nèi)含報(bào)酬率法的另一個(gè)問題就是多重根的問題:即每次現(xiàn)金流改變符號,就可能產(chǎn)生一個(gè)新的內(nèi)含報(bào)酬率法。也就是說,IRR法在非常態(tài)現(xiàn)金流的情況下,會有多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率法,而這多個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率法往往均無實(shí)際的經(jīng)濟(jì)意義。
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