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2012年證券從業(yè)《投資分析》知識點(diǎn)練習(xí)12
知識點(diǎn)
債券的風(fēng)險結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)
（一）利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)
不同發(fā)行人發(fā)行的相同期限和票面利率的債券，其市場價格會不相同，從而計(jì)算出的債券收益率也不一樣，這種收益率的區(qū)別為利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)。
在經(jīng)濟(jì)繁榮時，低等級債券與無風(fēng)險債券的收益率差通常比較小，一旦衰退，信用利差會急劇擴(kuò)大，導(dǎo)致低等級債券暴跌。
（二）利率的期限結(jié)構(gòu)
1.期限結(jié)構(gòu)與收益率曲線。
收益率曲線即不同期限的即期利率的組合所形成的曲線。債券的利率期限結(jié)構(gòu)是指債券的到期收益率與到期期限之間的關(guān)系。
2.收益率曲線的基本類型
3.利率期限結(jié)構(gòu)的理論
影響期限結(jié)構(gòu)的3個因素：
（1）對未來利率變動方向的預(yù)期；
（2）債券預(yù)期收益中可能存在的流動性溢價；
（3）市場效率低下或者資金在長期和短期市場之間流動可能存在的障礙。
利率期限結(jié)構(gòu)理論就是基于這三種因素分別建立起來的。
1.市場預(yù)期理論（無偏預(yù)期理論）
它認(rèn)為，利率期限結(jié)構(gòu)完全取決于對未來即期利率的市場預(yù)期。
長期債券是一組短期債券的理想替代物。
2.流動性偏好理論
流動性溢價是遠(yuǎn)期利率和未來的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長，流動性溢價越大。
利率曲線的形狀是由對未來利率的預(yù)期和延長償還期所必需的流動性溢價共同決定的。看圖。
預(yù)期利率變動對期限結(jié)構(gòu)的影響。按照該理論，期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。
3.市場分割理論
該理論認(rèn)為，在貸款或融資活動進(jìn)行時，貸款者和借款者并不能自由地在理論預(yù)期的基礎(chǔ)上將證券從一個償還期部分替換成另一個償還期部分。將市場分為：短期資金市場、長期資金市場。
總而言之，從這三種理論來看，期限結(jié)構(gòu)的形成主要是由對未來利率變化方向的預(yù)期決定的，流動性溢價可起一定作用。有時，市場的不完善和資本流向市場的形式也可能起到一定的作用。
練習(xí)題
單選題：
下列關(guān)于影響債券投資價值的因素的分析中，說法錯誤的是（ ）。
A.信用級別越低的債券，債券的內(nèi)在價值也越低。
B.市場總體利率水平下降時，債券的內(nèi)在價值也下降
C.債券的票面利率越低，債券價值的易變性也越大
D.流動性好的債券比流動性差的債券有較高的內(nèi)在價值
多選題
影響債券投資價值的內(nèi)部因素包括（ ）。
A.債券的提前贖回條款
B.債券的稅收待遇
C.基礎(chǔ)利率
D.債券的信用級別
【正確答案】B
【正確答案】ABD
【我要糾錯】 責(zé)任編輯：夢小晨
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