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德國電信或6折出售T-Mobile美國

來源: 新浪科技 編輯: 2011/03/10 09:27:56  字體:

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  北京時間3月9日下午消息,在豪賭285億美元獲得了美國移動市場的一席之地后,德國電信現在正在考慮出售T-Mobile美國,但價格卻有可能不到原始投資的60%。

  德國電信是歐洲的電信運營商。知情人士透露,該公司正在就出售其美國資產與Sprint Nextel進行談判。按照全球移動運營商12.4倍的中位數市盈率計算,T-Mobile美國的市值約為168億美元。這比德國電信2001年5月收購VoiceStream Wireless 和Powertel時的花費少了41%。

  德國電信通過上述兩項交易創建了T-Mobile美國,但該公司現在卻希望為T-Mobile找一個買家。過去5年間,T-Mobile有4年出現利潤下滑,注冊用戶也在逐漸向競爭對手流失。與Sprint合并后,這個兩家公司的注冊用戶總和仍然不及Verizon Wireless或AT&T,而且這兩家公司的無線網絡無法兼容。分析師估計,Sprint2011年將連續第五年虧損。

  “T-Mobile美國并不是一筆好投資,德國電信充其量也不過是一家不溫不火的參與者,他們拼搶該市場的決心從來都不是太強。”彼得·索倫蒂諾(Peter Sorrentino)說,他幫助美國資產管理公司Huntington管理著144億美元的資產。

  將T-Mobile與Sprint合并“將需要其中一家企業徹底重構用戶基礎”,他說,“這兩家公司無法兼容。”

  合并資產

  知情人士稱,德國電信將在合并后的公司中占據多數股份,但雙方尚未就T-Mobile美國的價值達成協議。有報道稱,T-Mobile2010年第四季度的利潤有所下滑。

  “總體來看,美國市場的各種選擇都可以考慮——包括全部出售或部分出售。”德國電信CFO蒂莫休斯·霍特吉斯(Timotheus Hoettges)3月8日通過電子郵件說。他還表示,該公司將尋找一家合作伙伴,從而出售股票或達成網絡協議。

  Sprint發言人拒絕對此置評。

  知情人士稱,摩根士丹利將為德國電信提供咨詢服務,而Sprint則選擇了高盛。

  在該消息被媒體曝光前,德國電信和Sprint的市值分別為433億歐元(約合601億美元)和142億美元。

  極其復雜

  “整合這兩家公司肯定會極其復雜,但卻可以解決他們各自的問題。而且可以利用市場的能力,這對定價總是有利的。”美國投資銀行Sanford C. Bernstein & Co。駐倫敦分析師羅賓·比內恩斯托克(Robin Bienenstock)說,他給予德國電信“跑贏大盤”(Outperform)的股票評級。

  T-Mobile美國2010年的凈利潤下滑了7.9%,約為13.5億美元。按照全球市值超過10億美元的移動運營商12.4倍的中位數市盈率計算,T-Mobile美國的市值約為168億美元。

  全美第二大運營商AT&T的靜態市盈率為13.1倍。

  T-Mobile美國在美國的三大主要競爭對手的平均市凈率為5.8倍。由于T-Mobile美國去年的EBITDA(扣除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利)為54.8億美元,因此按照這一指標,該公司不包括凈債務的市值約為159億美元。

  VoiceStream和Powertel

  瑞惠證券美國分公司電信行業分析師邁克爾·納爾遜(Michael Nelson)估計,T-Mobile的價值約為140億美元,他假設德國電信將占據多數股權。倫敦益華證券(Evolution Securities)分析師邁克·科沃科奇(Michael Kovacocy)估計,T-Mobile美國有可能價值150億至200億美元。

  德國電信是在收購了VoiceStream和Powertel后組建T-Mobile美國的。德國電信當時向VoiceStream的所有者發行了10.2億股股票,并支付了42.3億美元現金,Powertel股東則獲得了1.48億股德國電信股票。

  該交易于2001年5月30日完成,德國電信當天的收盤價為24.60歐元。按照這一數字計算,這兩家公司當時的價值合計為285億美元。

  在2000年7月宣布收購VoiceStream時,德國電信至初同意支付507億美元,這一數字不包含債務。但由于科技泡沫隨后開始破裂,導致這兩家公司的股價下跌,而德國電信也下調了報價。

  前車之鑒

  在該交易至終結束時,VoiceStream和Powertel的股東從德國電信那里獲得的總資產約為287億歐元。但以德國電信3月8日10.01歐元的收盤價計算,這一數字不到170億歐元。

  Sprint于2005年8月斥資459億美元收購了Nextel Communications,其中包含債務。但在該交易完成后,除一年例外,該公司每年都在虧損。由于Sprint遲遲未能與Nextel的網絡充分兼容,導致用戶抱怨其通話質量,并紛紛轉用其他運營商。Srpint已經減記了這一并購的多數資產。

  “Sprint至近的并購表現不佳,”美國投資公司Argus Research股票分析師約瑟夫·邦納(Joseph Bonner)說,“現在,他們又想增加一個不兼容的網絡。這會很有趣。”

  分析師預計,Sprint在2014年前無法實現凈盈利。自從收購Nextel后,該公司的股價已經下跌了80%。同期的標準普爾500通訊服務指數則上漲了33%。自從Sprint和Nextel合并后,AT&T的股價上漲了55%,而Verizon Communications則上漲了65%。

  “多數并購專家都不關心以前的交易,他們總是很看重協同效應、成本壓縮和規模。并購活動的目的是將買賣雙方進行整合。至于是否是一項好投資則是次要問題。”管理著32億美元的美國投資顧問公司Bahl & Gaynor投資經理馬特·麥考米特(Matt McCormick)說。

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