新頒發(fā)的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》的最大突破在于新增外商的收益與回收資本的外匯匯出，鼓勵多種形式的組織方式，但還不能從根本上解決中國創(chuàng)業(yè)投資退出機制不完善等制度問題

　　上周二(2月18日)，國家外匯管理局參與制定的《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》于近日正式頒發(fā)，并從3月1日起正式實施。參與文件制定的專家指出，其間“最大的突破”在于新增了有關(guān)外商的收益與回收資本的外匯匯出的規(guī)則。至于另一熱點——創(chuàng)投企業(yè)稅收優(yōu)惠條件，尚需由國家稅務(wù)總局單獨推出配套政策體現(xiàn)。

　　《管理規(guī)定》由外經(jīng)貿(mào)部、科技部、國家工商總局、國稅總局和國家外管局聯(lián)合頒發(fā)。科技部條件財務(wù)司助理巡視員沈仲祺說，為吸引外資進入，進一步搞活中國的創(chuàng)投業(yè)，國家外管局作出了很大突破。

　　文件涉及外商投資創(chuàng)投企業(yè)的設(shè)立與登記、出資與變更、組織機構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)、經(jīng)營管理和審核與監(jiān)管等。同時，還放寬了投資者認繳出資額的期限和金額，明確了創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)這種目前比較流行的組織形式。

　　放寬外管條件

　　根據(jù)《管理規(guī)定》，創(chuàng)投企業(yè)中屬于外國投資者的利潤等收益如果要匯出境外，可從其外匯賬戶中支付或到外匯指定銀行購匯匯出；同時，外國投資者回收的對創(chuàng)投企業(yè)的出資可依法申購?fù)鈪R匯出。

　　參與這一文件制定的沈仲祺認為，以上規(guī)定實質(zhì)上是在嘗試資本項下的初步開放，放寬創(chuàng)投資本的外匯匯出條件。但他強調(diào)：“這當然還談不上自由兌換。”

　　沈說，過去外商投資者要想實現(xiàn)其在創(chuàng)投企業(yè)的資本回收，可以通過兩種途徑：一是等到創(chuàng)投企業(yè)的存續(xù)期滿之后進行資產(chǎn)清算；二是將所持有的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者。由于中國實行外匯管制，外商回收的資本很難以外匯的形式直接匯出，所以通常情況下，外商投資者只能將股權(quán)轉(zhuǎn)讓給另外一家外商投資者，以實現(xiàn)外匯資本的間接退出。這種定向轉(zhuǎn)讓方式在操作中有很大難度，也是外商投資者很少介入中國創(chuàng)投業(yè)的深層原因。

　　現(xiàn)在，外商投資者可以在創(chuàng)投企業(yè)的存續(xù)期內(nèi)，將其所持有的創(chuàng)投企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓給任何一家有意接盤的投資者，而不僅限于外商投資者；然后通過其外匯賬戶匯出外匯，實現(xiàn)資本的回收。

　　“這些突破在國家外匯管理局另行制定的非法人制創(chuàng)投企業(yè)的外匯管理規(guī)定中將會有進一步體現(xiàn)。”沈仲祺透露。

　　有限合伙試點

　　《管理規(guī)定》的另外一個較大突破是外商創(chuàng)投企業(yè)可以不設(shè)立經(jīng)營管理機構(gòu)，而將該創(chuàng)投企業(yè)的日常經(jīng)營權(quán)授予一家創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)或另一家創(chuàng)投企業(yè)進行管理；創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)可以采取公司制組織形式，也可以采取合伙制組織形式；同一創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)可以受托管理不同的創(chuàng)投企業(yè)。

　　《管理規(guī)定》中還明確提出，只要創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)滿足一定的條件——以受托管理創(chuàng)投企業(yè)的投資業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)；擁有三名以上具有三年以上創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)經(jīng)驗的專業(yè)管理人員；注冊資本或出資總額不低于100萬元人民幣或等值外匯；有完善的內(nèi)部控制制度等。經(jīng)過審批機構(gòu)的批準，就可以頒發(fā)加注“創(chuàng)業(yè)投資管理”字樣的營業(yè)執(zhí)照。

　　對此，沈仲祺分析稱，目前有限合伙制在國內(nèi)還不具備法律基礎(chǔ)，修改《合伙企業(yè)法》又非一朝一夕能完成，為了部分解決現(xiàn)行公司型創(chuàng)投企業(yè)的種種弊端，創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)是一個比較現(xiàn)實的選擇。

　　沈認為，隨著創(chuàng)業(yè)投資管理企業(yè)這一組織形式的推廣，創(chuàng)投企業(yè)可以市場化選擇合適的管理公司進行管理，這將形成一些為市場所認同的基金管理品牌。同時，由于一家創(chuàng)業(yè)投資管理公司可以管理多家創(chuàng)業(yè)投資基金，有利于降低創(chuàng)業(yè)資本的管理成本。

　　沈仲祺特別向《財經(jīng)時報》指出，《管理規(guī)定》花了較大篇幅規(guī)范非法人制創(chuàng)投企業(yè)，實質(zhì)上是在鼓勵另外一種創(chuàng)投組織形式——有限合伙。

　　他表示，《管理規(guī)定》明確提出：“非法人制創(chuàng)投企業(yè)的投資者可以在創(chuàng)投企業(yè)合同中約定在非法人制創(chuàng)投企業(yè)資產(chǎn)不足以清償該債務(wù)時由必備投資者承擔(dān)連帶責(zé)任，其他投資者以其認繳的出資額為限承擔(dān)責(zé)任”，這實質(zhì)上是有限合伙的一種試點。

　　回報壓力緩解

　　在投資者認繳出資款方面，過去的規(guī)定是“投資者可以根據(jù)合同的約定分期繳納出資，首期出資不得低于各自認繳出資額的15%，且應(yīng)當自外商投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)營業(yè)執(zhí)照簽發(fā)之日起3個月內(nèi)繳清，其余出資額應(yīng)在3年內(nèi)全部繳清”。

　　而新的《管理規(guī)定》允許“投資者可以根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資進度分期向創(chuàng)投企業(yè)注入認繳出資，最長不得超過5年。各期投入資本額由創(chuàng)投企業(yè)根據(jù)創(chuàng)投企業(yè)合同及其與所投資企業(yè)簽定的協(xié)議自主制定”。

　　沈仲祺認為，這在一定程度上緩解了創(chuàng)投企業(yè)經(jīng)營管理機構(gòu)的資本回報壓力，實質(zhì)上是一種“授權(quán)資本金制”。

　　早些時候，業(yè)界曾傳聞將把現(xiàn)行的外國投資者前三年管理的資本中已投資金額累計“不低于5000萬美元”調(diào)低到“不低于1000萬美元”，并相應(yīng)調(diào)低外資創(chuàng)投企業(yè)的管理資本累計額和出資額，但這一門檻并沒有在正式出臺的《管理規(guī)定》降低。

　　相反，作為必備投資者的中國投資者的條件略有提高，即將過去規(guī)定的中國投資者三年內(nèi)已投資金額累計“不低于3000萬元人民幣”調(diào)高到“不低于5000萬元人民幣”。

　　對此，沈仲祺表示，新的《管理規(guī)定》已經(jīng)在法律允許的最大程度上扶持創(chuàng)投企業(yè)；而更大的扶持力度，只能在由國家稅務(wù)總局單獨推出的相配套的稅收優(yōu)惠政策中體現(xiàn)。

　　由于國稅總局也參加了此次文件的制定，《管理規(guī)定》中增加了征稅方式等內(nèi)容：“對非法人制創(chuàng)投企業(yè)，可以由投資各方依照國家稅法的有關(guān)規(guī)定，分別申報繳納企業(yè)所得稅；也可以由非法人制創(chuàng)投企業(yè)提出申請，經(jīng)批準后，依照稅法規(guī)定統(tǒng)一計算繳納企業(yè)所得稅”。非法人制創(chuàng)投企業(yè)的企業(yè)所得稅的具體征收管理辦法，則將由國稅總局另行頒布。

　　業(yè)界傳聞，相配套的稅收優(yōu)惠政策將會大幅調(diào)低外資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的稅率，可望由33%調(diào)至15%甚至更低的水平。不過沈仲祺提醒不應(yīng)期待即將出臺的稅收政策有許多優(yōu)惠，也不應(yīng)對外資創(chuàng)投的進入過于樂觀。他說，國外比較成功的創(chuàng)投公司大多已進入中國，且基本上都符合《管理規(guī)定》的條件，不大可能重新設(shè)立創(chuàng)投公司；其他一些創(chuàng)投公司礙于自身實力，短期內(nèi)也不大可能進入。

　　沈指出，《管理規(guī)定》出臺的更大意義是規(guī)范現(xiàn)有的外資創(chuàng)投公司，緩解短期資本大量抽逃中國創(chuàng)投領(lǐng)域的局面，還不能從根本上解決中國創(chuàng)業(yè)投資退出機制不完善等制度問題。