一、簡介

　　CFA制度的形成

　　CFA是“注冊金融分析師”（CharteredFinancialAnalyst）的簡稱，它是證券投資與管理界的一種職業資格稱號，由美國“注冊金融分析師學院”（ICFA）發起成立。

　　該學院最初是在1959年6月由美國“金融分析師聯合會”（FAF）同意在弗吉爾亞的夏洛茨維爾市與弗爾市與弗吉尼亞大學聯合設立。

　　1962年1月，ICFA與FAF一起成立了美國“投資管理與研究協會”（AIMR）。

　　“注冊金融分析師學院”設立的宗旨是提高投資決策人員的各方面專業水平，并通過授與CFA稱號來確信從來人員具有高級職業水平。學院設立之初，恰好美國證券交易委員會（SEC）完成了一個“證券市場專項研究”報告，該報告除了分析60年代初的美國證券市場外，也提到了證券從業人員魚龍混盡可能，需要培養一些具有正式“資格”的分析人員。

　　于是在1964年1月，當時的“金融分析師聯合會”董事會主席WilliamNorby看準時機，努力促成CFA制度的形成。他寫信給各監管絕對值和交易所，請求使CFA成為職業投資分析家的衡量資格標準。他提出，如果自律機構要確定一位分析師的資格，則CFA應是標準，這種統一的資格可以消除混亂，提高CFA注冊價值，同時也便于分析師在投資行業不同部門的流動。

　　North的努力沒有白費，在1964年6月，紐約證券交易所就明確強調監管、研究人員必須具備學院注冊資格。之后，“美國投資咨協會”、“美國投資銀行家協會”和“紐約金融協會”等機構也都表示成員應具有CFA資格才能加入。這樣就使得CFA資格具有了行業職業權威的特點。

　　然而，要成為一名CFA并非易事，必須經過學院統一組織的嚴格考試。

　　應考人員至少應有大學學歷，但可以不具備證券投資實際經歷，這很類似于我國的“律師資格考試”、“會計資格考試”制度。考試分三個水平等級，各個水平分別出題，每一水平試題又分為上午和下午題各三小時。

　　應考人員每次只能選其中某一水平的等級考試。

　　候選人要想通過資格考試至少要三年，且考試內容具有較高難度。

　　雖為非學歷考試，但由于CFA發起者“金融分析師聯合會”的權威和影響，以及獲得該資格后享受優厚的待遇，所以考生趨之若鷸。

　　二、CFA考試內容

　　CFA考試項目涉及范圍很廣，水平越高，范圍就越廣，題目也越難。為便于考生復習和準備，每年AIMR都會出一些CFA考試復習資料，針對不同考試水平給出不同的閱讀材料，內容全部以原著形式或論文摘錄形式出現。根據對1992年CFA考生閱讀材料的統計，水平Ⅰ（即最低層次）的閱讀材料有15種，水平Ⅱ有15種，水平Ⅲ有19種，其中之大并不亞于攻讀MBA或Ph.D所需的閱讀材料。

　　考試內容主要包括：

　　①倫理和職業標準；②財務會計；③數量技術；④經濟學；

　　⑤固定收益證券分析；⑥權益證券分析；⑦組織合管理。

　　現將各部分按不同水平內容介紹如下（以1992年CFA考試內容為例）。

　　1.倫理和職業標準、證券法與監管其涉及的內容有：

　　①適用法律和監管。它包括信用標準的本質和適用性；相關法規；監管團體的組織和目的。

　　②職業準則和標準。

　　它包括倫理準則；職業操守標準；ICFA有關規章；AIMR有關規章。

　　③倫理標準和職業義務。

　　它包括與客戶、公眾、公司管理者、雇主、助手及其他分析師的關系；內部信息問題；監管責任；研究報告和投資建議；補償利益沖突；信用責任（以上為初級應考內容）；職業道德；投資適宜性。

　　④倫理行為的問題識別與管理。

　　它包括信用責任；內部交易；公司治理和機構投資者：“謹慎人”原則（以上為中級加考內容）；能力和合適的關心；安排和接受站償的利益沖突一般企業倫理價值和義務；倫理組織變化（以上為高級加考內容）。2.財務會計它涉及的內容有：

　　①基本會計報表的作用與功能

　　包括收益表；資產負債表；現金流量表。

　　②會計報表的解釋和使用

　　包括收入識別；存貨成本；折扣方法；可市場化證券投資；表外融資；不良債務重組；租憑和所得稅（以上為初級應考內容）；流動現金流分析、匯總；公司間投資和企業合并。

　　③若干專題：如財務報表分析的目的；有效市場假設的意義；會計標準；財務報表的調整；國際會計和價格水平調整等。

　　（中、高級應考①～③的全部科目）。

　　3.數量分析它涉及內容有：

　　①數量分析方法導論；復利、現值和未來值的數學計算；基本統計和回歸分析；風險測量和衍生證券導論（①為初級應考內容）

　　②高級回歸分析基本及高級期權和期貨定價

　　（①～②為中、等級應考內容）。

　　4.經濟學它包括：

　　①宏觀經濟學主要內容；

　　②國際經濟學；

　　③微觀經濟重點與分析（①～③為初級應考范圍）；

　　④經濟預測（①～④為中級應考范圍）；

　　⑤證券分析和組合管理應用；

　　⑥當前美國及全球經濟問題（④～⑥為高級應考范圍）。

　　5.固定收益證券分析這方面的應考內容有：

　　①導論

　　包括固定收益證券特點；國際固定收益證券市場。

　　②數學性質

　　包括價格／收益關系；期間和凸型（①～②為初級應考內容）

　　③作用評價

　　包括債券評價；收益和現金分析；資產保護和合約。

　　④市場分析

　　包括收益曲線；預測利率；國際市場和衍生證券。（①～④為中級應考內容）

　　⑤組合決策

　　包括積極型的決策；被動型決策指數。（①～⑤為高級應考內容）。

　　6.權益證券（股票）分析它涉及的內容有：

　　①導論

　　包括投資環境；證券高層；證券交易機制；證券市場；歷史及全球性投資。

　　②財務分析

　　包括比率；ROE分配；財務報表分析和資本結構。

　　③評價方法

　　包括收益；紅利折扣；現金流；資產定價及技術分析。

　　④公司分析和評價

　　包括基本分析；行業和經濟內容和分析綱要；（以上為初級應考內容）；預測；相對環境；公司計劃和決策；質量因素及研究報告（以上為中級應考內容）。

　　⑤投資決策

　　包括趨勢；市場非有效性和心理影響。

　　⑥公司重組

　　包括LBO及收購。

　　⑦風險資本和緊密控股公司

　　包括分析和評價（①～⑦為高級應考內容）。

　　7.組合管理它涉及的內容有：

　　①金融資產管理原則

　　包括組合管理定義和基本概念。

　　②投資者目標

　　包括投資限制因素和政策。

　　③資產分配

　　包括期望收益和風險；最佳組合及動態決策等（①～③為初級應考內容）

　　④衍生證券分析

　　⑤預期因素

　　包括社會、政治、經濟及資本市常

　　⑥組合政策的完整笥和預期因素

　　包括結構、變化及執行等內容（①～⑥為中級應考內容）

　　⑦組合績效的評價

　　包括績效標準、基準誤差和國際比較等（①～⑦為高級應考內容）。

　　以上CFA資格考試水平的內容是1992年的考試涉及范圍，從總體上看，每年的內容變化不大。但近幾年，AIMR又補充一此新的內容，如1998年的CFA考試除了原有內容外，還包括全球市場和投資工具、其它投資方式分析（房地產投資分析、投資公司分析、貨幣或外匯交易投資分析）等。總之，CFA考試涉及面廣，且有相當難度。

　　三、獲得執業資格證書的條件

　　需要進一步指出的是，通過CFA高級水平考試的及格者并不能馬上得到CFA證書，除非他們已有三年以上金融分析師的任職經歷，同時又是“金融分析師聯合會”的成員。可見CFA既要有全面的金融理論知識，還需要有實踐經驗和良好的職業道德。他們還都必須遵守AIMR公布的《職業行為倫理標準守則》。

　　CFA稱號擁有者和CFA的應考人員都要同意簽暑這一守則。該守則要求CFA在處理與客戶、上司、雇員、同理和合作管理者之間的關系時必須遵循良好的行為準則，必須仔細領會法律的文字和精神，必須與監管機構、交易所和行業團體充分合作；CFA應想客戶所想，不得有違背客戶利益的行為；CFA不得要求推薦其服務的他人支付費用或傭金，在借用其它分析師資料時也需十分謹慎，杜絕抄襲；CFA不可通過登廣東省來宣傳其稱號以吸引他人等。每年，CFA都要被重新守審定是否遵守這一守則，同時，任何來自客戶的、與倫理相關的投訴一旦被按時披露，被披露者就有可能失去CFA的稱號。AIMR對違規者制裁很嚴，包括開除或取消CFA注冊稱號，由于美國證券業務業具有一套完整的淘汰機制，所以證券從業人員都非常珍惜這一稱號。

　　自1963年第一次授予CEA來以，已有32000多人獲得此稱號，目前ICFA繼續在AIMR的支持下執行這一計劃，現有的投資環境使應試者認識到提高實踐和技能的重要性因此有關CFA學習和參加考試的人數每年都姑增加。學習以自學為主。但在同一地區也可組成小組學習，小組學習有專人輔導。據互聯網信息，1998年有5萬多人報名參加CFA考試，報考費用為400美元。ICFA在全球幾十個國家設有考點，其中包括中國的廈門、北京、上海等考點。