今年5月17日，經國務院同意，中國證監會批準在深圳證券交易所設立中小企業板塊。5月27日，深圳證券交易所中小企業板塊正式啟動。本文基于中小板塊（或稱創業板，以下若無特別說明，二詞通用）與主板的明顯不同，側重對其會計信息披露的特征進行描述，并就我國中小企業板塊會計信息披露進行思考。

    中小企業板塊及其會計信息披露的特征

    相對于主板而言，中小企業板塊是一個高成長性的市場，同時也是一個高風險市場，具有以下一些獨特性：股本規模相對較小，缺乏足夠的發展資金；企業風險大，未來發展不確定性強；中小企業板塊是全流通市場，不存在不流通股。

    中小企業板塊在基本特征上不同于主板市場，會計信息披露也有其自身的特點：

    1.更重視企業無形資產價值。到中小企業板上市的公司一般有這樣的歷史：先發明或掌握一種較高的技術，即進行技術創新，然后在此基礎上開發出一些產品滿足市場要求。因此高新技術企業在各生產要素中智力投入多，在資產構成中無形資產比重大，企業的核心資源是人力資源和知識產權，這是其創造未來現金流量的動力所在。然而，知識資本是面向未來的，本身存在許多不確定因素，致使許多高科技企業資產負債表中的凈資產額表現的與它們真實價值相距甚遠。單一的歷史成本計量模式既無法公允體現企業無形資產價值，又不能為投資者提供相關、可靠的會計信息。這就需要通過其他的方式加強對無形資產的披露。

    2.更強調對成長性的披露。一般來說，上主板市場的都是比較成熟的公司，業績較好，有穩定的現金流量。這些公司符合諸如退休基金、醫療保險金、保險機構的準備金和住房公積金等穩健型機構投資者和個人投資者的投資偏好。相比之下，上中小企業板的公司通常盈利現狀不太理想，但成長潛力較大，同時公司的風險也大。這些公司符合那些追求高成長、高收益、高風險的投資者的要求。但為了減少風險，必須對公司的盈利能力與發展前景進行披露。通過對成長性披露，也可以讓一批質地真正好的公司受到投資者或潛在投資者青睞，求得發展。

    3.更強調信息的實效性。中小企業板塊會計信息披露的性質同主板市場相似，包括投資者評估公司經營狀況所需的信息和對股價運行有重大影響的事項，但更強調實效性。由于處在成長期，應該讓投資者及時掌握公司的動態，故要求公司縮短信息披露時間，提高信息披露的實效性。

    4.更重視對風險的研究。在主板市場，上市公司的產品技術、市場走勢都比較確定，公司的風險主要來自競爭對手的產品創新、技術創新、市場爭奪。因此主板公司會計信息披露對上市公司風險只需按常規披露。但由于中小企業板塊公司行業不確定性、技術不確定性等因素，對其風險應該加以特別提示。

    中小企業板塊會計信息披露情況的比較

    1.美國NASDAQ市場。美國NASDAQ市場是全球最成功的創業板市場，其會計信息披露的制度也最規范，其他國家的創業板市場都對其進行了大量的借鑒。NASDAQ的會計信息披露制度主要分為三個層次：

    第一層次為美國國會頒布的有關法律，包括《1933年證券法》、《1934年證券交易法》，《1970年證券投資者保護法》等。通過立法，規定上市公司必須向社會公眾公布其財務狀況，經營成果和資金變動情況等，強制性要求證券發行人對其自身及所發行的證券進行充分、完整的披露，以保障證券發行的真實性和可靠性。同時對證券交易和場外證券交易作出若干具體規定，其基本目的在于強化證券流通市場的安全性，增強社會公眾和投資者信心，防止證券交易中的欺詐行為和市場操縱行為。

    第二層次是美國證券交易委員會（SEC）制定的關于證券市場信息披露的各種規則或規定。主要有《S-X條例》，規定了上市公司財務報表的具體格式和內容，以及附表、附注的具體披露要求。《S-K條例》規定了上市公司非財務信息披露的有關事宜。《財務報告公告》（FRR）和《會計及審計實施公告》（AAER），提供上市公司財務信息披露規則和實施細則以及其它會計審計方面的實務指南，作為對《S-X條例》的修訂和補充。

    第三層次為NASDAQ制定的有關市場規則。在上述規范的基礎上，SEC為上市公司制定了一系列報告格式，主要有招股說明書、年報、季報、臨時報告、其他報告格式，包括用于其電子數據系統的各種書面或電子報告格式等。

    2.香港創業板市場。香港創業板規則于1999年7月獲得通過，1999年11月正式運行。比較香港主板與創業板信息披露的要求可發現：（1）在發行時信息披露方面，主板招股章程要求須載有下列項目的詳情：發行人，顧問，發行人的資本，企業的業務活動，財務資料及前景，公司管理層，集資所得款項的用途，重大合作及文件，公司的盈利預測；創業板招股章程須函蓋的資料范圍與主板市場所規定的相同，但必須同時提供兩項額外陳述：活躍業務活動陳述和業務目標陳述，并須詳細列出集資所得款項的用途，但無須作出盈利預測。（2）在持續的信息披露方面，主板要求披露半年及年度報告，而創業板則要求除半年及年度報告外，發行人須編制季度財務報表，其半年及年度報告內須載有實際業務進度與原訂業務目標的比較。創業板對財務報告的時限要求較高，以保證會計信息的及時性，還體現在要求發行人上市后必須在財政期間結束后3個月內刊發年報、45天內刊發中報和季度報告，而主板市場要求4個月內刊發年報、60天內刊發中報。（3）在會計信息發布渠道方面，香港聯交所提供了一個創業板的獨立網頁，為參與者提供市場及其公司的全面材料。創業板發行人必須采用標準電子表格將公司公告及業績報告上網，以供公眾瀏覽，同時在指定的香港流通報刊發布新聞稿作為補充。

    可見，由于創業板市場的高成長性和高風險性特征，為保證投資者更及時、全面地了解上市公司的財務狀況和未來發展前景，無論是NASDAQ市場還是香港創業板市場在會計信息披露方面均采取了比主板市場更嚴格的制度，其披露的會計信息加強了時效性，更好的反映了創業板企業的成長性、風險性。

    對我國中小企業板塊會計信息披露的思考

    盡管《中小企業板塊上市公司特別規定》實行了更為嚴格的信息披露監管制度，但是與NASDAQ市場和香港創業板市場相比，筆者認為，在對風險性和成長性的披露方面還有差距，對一些重要的因素如無形資產的情況沒有加以特別關注。結合我國目前實際情況，筆者提出以下幾點建議：

    1.在反映風險性方面。除了要求進行常規的定性分析外，還可以要求盡可能進行定量分析。例如連續計算至少二十四個月的業務發展情況，根據對行業前景、競爭狀況的分析，利用概率統計方法進行盈利和損失預測，特別應該注意披露經營失敗的風險可能性。

    2.在反映無形資產方面。對于核心技術，可以披露其所有權具體比例、該技術在專業市場上的地位，以及競爭對手的替代技術情況等。對于人力資源，可以披露其貨幣化信息和非貨幣化信息兩部分。貨幣化信息揭示人力資源原值、攤銷值、凈值以及按公允價值計量的人力資源現值。對于一些高成本引入的重要人才，應單獨分析投入產出比、投資收益率等指標。

    3.在會計信息披露渠道方面。可借鑒香港創業板的做法，給中小企業板塊建立獨立的網站。應用先進的網絡技術、網上交易防火墻技術、信息系統病毒防治技術，使該網頁成為市場參與者的主要信息交流渠道，使得信息使用者無論何時何地、以何種接入方式都能獲得必要的相關信息。

    4.加強中小企業板塊上市公司信息披露責任的保薦人制度。保薦人制度是國際上通行的上市人制度，作用在于指導和幫助上市公司的行為符合有關法律規定。創業板市場對保薦人的要求較高，新上市的公司須于上市后至少兩年內保留一名保薦人，而且有關保薦人也須符合比主板市場更嚴格的規定。在信息披露方面，保薦人對高科技上市公司的保薦期為2至3年，在此期間保薦人要協助公司正確披露信息，一旦上市公司出現信息披露方面的問題，保薦人需負連帶責任。