金融衍生工具在美國財務會計準則公告第119號中定義為：“一項價值由名義規定的衍生于所依據的資產或指數的業務或合約”。在我國一般解釋為由股票、債券、利率、匯率等基本金融工具基礎上派生出來的一種新的金融合約種類。目前國際金融市場上衍生的金融工具種類很多，按其自身的交易特點大致可以分為金融期貨、金融期權、金融互換、遠期合約四大類。金融衍生工具在我國起步和發展比較晚，為了規避投資風險、增強我們參與國際金融市場的競爭能力，開展對金融衍生工具投資風險特征的分析和研究已成為理論界與實務界關注的焦點。本文擬就金融行生工具投資的總體風險特征和各種金融衍生工具的風險特征分別加以探析。

　　一、總體風險特征

　　1、市場風險剛（Market risk）。是指因市場價格變動而給交易者造成損失的風險，屬非系統風險。雖然金融衍生工具設計的初衷在于規避各種因素可能帶來的風險，但由于交易過程中將各種原本分散的風險全部集中于少數衍生市場上釋放，一旦操作不當，市場風險將可能成倍放大。這種風險由兩部分組成：一種是采用金融衍生工具保值無法完全規避的價格風險；二是金融衍生工具自身固有的杠桿性風險。對于金融期貨和金融互換業務而言，市場風險是其基礎價格或利率變動的風險；就金融期權而言。市場風險還受基礎工具價格波動幅度和期權行使期限影響。所有金融衍生工具的市場風險均受市場流動性及全球和地方性的政治、經濟事件影響。

　　2、信用風險（Credit risk）。也叫履約風險，是指交易對手無法履行合約承諾的風險。這種風險主要表現在場外交易幣場上，像金融遠期、金融互換等場外交易中，只要一方違約，合約便無法進行，銀行或交易公司僅充當交易中介，能否如期履約完全取決于當事人的資信，故信用風險極易發生。而場內交易中，所有交易均經由交易清算中心進行，故場內交易中信用風險一般不易發生。

　　3、流動性風險（Liquidity risk）。即金融衍生工具合約持有者無法在市場上找到出售或平倉機會的風險。流動性風險的大小取決于合約的標準化程度、市場交易規則以及市場環境的變化。對于場內交易的合約，由于標準化程度高，市場規模大，消息靈通，交易者可以隨時斟酌市場行情變化決定頭寸的拋補，故流動性風險較小；相反，在場外交易的金融衍生工具每份合約基本上是“量體裁衣”式訂立的，缺乏可流通的二級市場，因而流動性風險大。

　　4、法律風險（legal rikk）。指由于金融創新連續不斷，導致法津滯后，使某些衍生金融工具的合法性難以得到保證，以及一些金融機構故意游離于法律管制的設計而使交易者的權益得不到法律的有效保護所產生的風險。在場外交易中這種風險尤為突出。

　　5、操作風險（Operation risk）。是指因人為錯誤、溝通不良、欠缺了解、未經受權、監管不周或系統故障給投資者造成損失的風險。金融衍生工具體系錯縱復雜，無論是場內交易還是場外交易都容易顯現出此項風險的嚴重性。

　　二、各種金融衍生工具的風險性特征

　　1、金融期貨（Financial futures）投資風險；金融期貨合約在風險上最大的特點是對風險與收益的完全放開。金融期貨是完全標準化的，在金融期貨合約中，除了成交價格由交易各方通過競價產生并不斷波動外，其余事項如交易對象的數量、等級等都有標準化的條款，交易所擁有完善的結算制度和數量限制制度，即使部分投資者違約，對其他投資者也不會產生太大的影響，因為對場內投資者而言，交易所承擔著全部的履約責任，而對于那些遭受損失而未能補足保證金的交易者，交易所將采取強制平倉措施以維持整個交易體系的安全，所以相關的損失很小。同時由于交易合約的標準化、操作過程的系列化以及市場的大規模化，使得交易者可以隨時隨地進行快速拋補，因而流動性風險較小。金融期貨最大風險主要來源于低比率的保證金，由于保證金的比率很低（一般在1％－5％之間），使之對現貨市場價格變動引起的交易雙方損益程度產生了巨大的放大杠桿作用，以致現貨市場上價格的任何波動，都可能在期貨市場這一杠桿上得以明顯反映，導致風險與收益大幅度波動。

　　2、金融期權（Financial options）投資風險：合約交易雙方風險與收益的非對稱性是金融期權投資特有的風險特征。就期權買方而言，由于風險一次性鎖定，最大損失不過是業已付出的權利金，但收益卻可能很大（在看跌期權中）甚至是無限量（在看漲期權中）；相反，對于期權賣方收益被一次確定了，最大收益限于收取買方的權利金，然而其承擔的損失卻可能很大（在看跌期權中），以致無限量（在看漲期權中）。當然買賣雙方風險與收益的不對稱性，一般會通過彼此發生概率的不對稱性而趨于平衡。因此，總體而言，期權合約的市場風險要小于期貨合約。至于在信用風險與流動性風險等方面，期權合約與期貨合約大致相似，只是期權風險可能還會涉及更多的法律風險與難度更大的操作風險。

　　3、遠期合約（Forward contract）投資風險：遠期合約投資最大的特點是既鎖定了風險又鎖定了收益。遠期合約在訂立時交易雙方便敲定了未來的實際交易價格，這樣在合約有效期內無論標的物的市場價格如何變動，對未來實際交割價格都不會產生任何影響，這就意味著交易雙方在鎮定了將來市場價格變動不利于自己的風險同時，也失去了將來市場價格變動有利于自己而獲利的機會，這種投資方式雖然規避了市場風險，但在唾手可得的機會收益面前卻表現出無能為力，這顯然有悖于投資者獲取最大收益的愿望。在信用風險與流動性風險方面，遠期合約投資卻表現得十分突出。由于遠期合約基本上是一對一的預約交易，一旦一方無力履約便會給另一方帶來損失。同時遠期合約的內容大多是由交易雙方直接商定并于到期實際交割，流動性極差，因此機會成本高，流動性風險大。但就總體而言，由于遠期合約交易規模小，流動轉讓性差，即便違約損失也僅限于一方。不會形成連鎖反應，不會對整個金融市場體系的安全構成重大影響。

　　4、金融互換（Financial swap）投資風險：在風險與收益關系的設計上，金融互換投資類似于金融遠期投資，即對風險與收益均實行一次性雙向鎖定，但其靈活性要大于遠期合約。因此，較之其他金融衍生工具投資，金融互換投資的市場風險通常是最小的。但由于限于場外交易，缺乏大規模的流通轉讓市場，故信用風險與流動性風險較大。與此同時，也正是由于場外交易，少了交易所這一中間環節，手續較為簡便。所受限制較小，給投資者尋找交易伙伴帶來了方便，因此，金融互換投資方式還具有其他金融衍生工具所不具備的利于籌措低成本資金、便于選擇幣種融資以及規避中長期利率和匯率風險的功能。

　　金融衍生工具種類繁多，衍生迅速，據英國《國際銀行業專題》在1998年所作的統計，從1972年至1999年27年間，國際金融市場上已知的金融衍生工具已達1，200余種。實踐已經證明，金融衍生工具的產生、發展和運用，為一些經濟發達國家帶來了巨大的財富，同樣也有大量的事實證明，如果不能正確的駕馭金融衍生工具，控制金融衍生工具的風險，它給人們帶來的教訓也是十分慘痛的。如1995年英國巴林銀行倒閉事件，日本大和銀行與住友商社巨虧事件，以及1995年我國上海證券交易所發生的“3.27”國債期貨交易事件等。這些事實告訴我們，把握金融衍生工具的內涵，研究金融衍生工具的風險特征，尋求規避其風險的方法，將是擺在我們廣大經濟工作者面前的一項長期而艱巨的任務。