一、風險投資與新經濟

　　1.風險投資的內涵與外延

　　風險投資（venture capital）的概念從宏觀和微觀等不同層面，有多種解釋，根據美國全美風險投資協會的定義，風險投資是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。國際經濟合作和發展組織（OECD）將風險投資定義為：凡是以高科技與知識為基礎，生產與經營技術密集的創新產品或服務的投資。

　　風險投資是一種權益資本，而不是借貸資金。由于其投資于高新技術產業的過程中資金的收益具有巨大的增長潛力，一旦成功，會給投資者和企業帶來高收益。在存在著高收益的同時，這種投資在技術、市場等許多方面也存在著失敗的概率和風險。

　　2.新經濟的產生及其發展

　　美國經濟學家保羅。羅默在1983年提出的“新經濟增長理論”認為：知識可以提高投資回報率，又可反過來增進知識的積累，人們可以通過創造更有效的生產組織方法以及產生新的改進的產品和服務而實現上述目的。這是對新經濟所做的比較原始的描述。

　　新經濟的概念及相關理論于90年代中期由美國《商業周刊》提出，當時是用于介紹美國經濟的特點。此后人們經過研究，對新經濟進行了定義，即：以高科技、信息、網絡、知識為重要組成部分和主要增長動力的經濟。

　　新經濟的主要特點：一是網絡是核心和基礎，信息技術領域成為先鋒產業；二是創新是發展的動力；三是風險投資快速發展；四是所有的產品一出現就處于最低的價格水平。

　　3.風險投資與新經濟的互動關系

　　風險投資與新經濟間表現出的是一種新型的互動關系：風險投資是新經濟的催化劑；新經濟為風險投資創造了市場。新經濟的各類典型企業都是在風險投資的支持下發展起來的。

　　新經濟通過消除信息不對稱而提高經濟的整體運行效率。新經濟要求按照信息流對經濟運行進行過程性重組，建立新的運行機制。這一重組過程所產生的大量新的經濟現實，往往與資本相分離，由于市場機會本身的不確定性，需要新型資本介入，而風險投資則正好滿足這一條件。

　　新經濟的核心和內涵是創新。沒有創新就沒有真正的新經濟。風險投資是對傳統投資方式的創新，同樣新經濟是對傳統經濟運作方式的創新。風險投資與傳統投資方式的最大區別在于風險投資的投資對象是市場機會以及把握機會的人。

　　新經濟的產生得益風險投資的發展，同時新經濟的發展也賦予了風險投資新的內涵。在新經濟條件下，風險投資對于眾多中小型高技術企業是一項最直接和最重要的金融工具。風險投資對新經濟起著支撐作用，而新經濟的內在動力，又使風險投資成為發展新經濟的基礎手段。

　　風險投資與新經濟的發展是建立在一定的行為方式基礎之上的，這種行為方式要求具備與之相適應的經濟發展基礎。科學發明并不能構成經濟的內容。當科學發現和技術發明與生產力結合的時候，才能構成現實的生產力。新經濟的產生代表了一種新的經濟形式，而風險投資則是這種新的經濟形式的表現內容，二者間互動的關系表現為科學發現與技術發明向生產力的轉換。也只有當科學發現和技術發明真正轉換為實際生產力時，只有這種轉換成為社會普遍現象時，新經濟才有了堅實的基礎。

　　二、對現階段我國金融業發展的基本判斷

　　1.新經濟對金融業發展的影響

　　新經濟的產生使我國的金融體系面臨著新的機遇與新的選擇，我國的金融體系面對新經濟的網絡化發展前景，在網上銀行、CallCenter等現代化結算與服務系統的開發應用方面，與國外銀行的技術平臺基本上是一致的，然而我們也充分認識到了與國外金融業在軟件方面的差距。

　　隨著我國加入世界貿易組織日期的臨近，我國金融業將面臨著外資銀行激烈的競爭，盡管我們擁有5年的緩沖期，但由于金融市場的逐漸對外開放，我們有必要從基礎方面對原有的經營內容進行根本性的變革，這種變革的要求就是根據“關貿總協定”中開放金融服務業的要求，給予外資銀行最終國民待遇。

　　可以說我國金融業在21世紀的發展中，市場份額的重新劃分將是不可避免的，同樣對銀行最基本的資源：業務資源、人力資源和信息資源的競爭，將達到更加深刻的程度。應該承認新經濟為我們帶來了新的契機，同時對我們提出的挑戰就是要在內涵上要加速發展，以保證我們原有的市場優勢和資源優勢。目前看來我們最重要的核心工作是要對新經濟進行研究，圍繞著金融業未來發展的主線，對自身進行一個合理的定位，并加快金融產品創新，逐步實現我國金融業的國際化發展，以適應新經濟發展的要求。

　　2.風險投資的發展及對金融業的影響

　　我國風險投資的發展，面臨著環境因素、機制因素、主體因素和法律因素等影響。我國目前在推動高新技術產業發展方面有明顯的傾斜政策，但還沒有與風險投資相適應的法律法規，使風險投資缺乏明確的法律框架。同時，缺乏指導風險投資運作的政策與辦法，也使風險投資主體無法做到有章可循，權益也難以得到合法保護。一些現行的法律法規，在一定程度上也影響著風險投資的實際運作。我國的《公司法》是在90年代初頒布實施的，由于局限，該法律主要針對的是生產型公司，對于風險投資公司這樣以資本運營為主的公司，有相當一部分內容并不適用。

　　另一方面是風險投資的退出機制不健全。風險投資的退出是指風險投資通過轉讓股權獲取高額回報的經營行為。退出機制是風險投資體系的核心機制，沒有便捷的退出渠道，風險投資就難以良性運轉。我國滬、深兩地的一板市場，解決的是大中型企業的資本金籌集問題。由于法人股不能交易等原因，使風險資本難以通過其有效退出，實現自身的良性循環。

　　風險投資是科技成果向產業化轉換的橋梁。從運作方式上研究，我國目前科技生產與研究開發之間沒有直接的聯系，原因是缺乏風險投資機制和風險資本。風險資本產生于資本市場，而基礎是產品市場。風險投資需要在產品市場基礎上形成與資本市場的有機統一，從而為風險資本的變現開辟通道。風險投資是金融體系中特殊的部分。風險資本的運作是體現了金融特點的直接投資，并在金融資本與產業資本的結合中形成了一套獨特的行業選擇、投資管理、金融運作的機制。風險資本市場主要是風險資本集聚、流通和產權交易的場所，它能使風險資本不斷循環增值，既能使投資者獲得回報，又能使新的風險企業獲得資金支持。若沒有相關的法律框架支撐，就不能形成流通市場，則風險資本就發揮不了作用。

　　3.商業銀行與風險企業

　　風險投資采取的是權益資本的手段，其行業特點是高風險高收益，其被投企業的增值潛力比從銀行貸款，即采取借貸資金的手段，要大得多。同時，風險投資考核的是企業未來的收益，而銀行則考慮企業的過去贏利能力。傳統金融與新型金融、風險投資與銀行貸款的區別在于：新型金融是風險投資公司通過從事新型的金融業務，如主動融資，購買資產，并管理企業使企業增值和獲取利潤。

　　面對新經濟的興起和風險投資的發展，我國的國有商業銀行應該有所作為。自20世紀80年代后期，我國原有的專業銀行系統，采用科技貸款的辦法支持了一大批高新技術企業的發展，取得了一些成效，并積累了一些經驗。由銀行支持的這些企業目前大部分已經成長為高技術產業以及信息行業中的主導者。而目前的商業銀行銀行體系要嚴格按照《商業銀行法》規范經營，面對目前風險投資的快速發展，比較可行的辦法是借鑒國外麥則恩投資的原理。麥則恩投資（Mezzanine Financing）也稱：半樓層投資，是一種中期風險投資。投資目標一般已經進入發展擴張階段，需要資金擴大生產，但可能還沒有盈利。其風險界于銀行貸款與風險投資之間。商業銀行在風險企業趨于成熟時適時介入，而這時企業的風險相對較小，同時高技術產品也具有一定的市場潛力。

　　三、我國金融業適應新經濟發展的基本思路

　　新經濟產生的原因在于經濟形態的變化。從經濟學的角度來分析：一種新的經濟形態出現，必將引發產業革命，以因特網為代表的新經濟的誕生引發了以信息業為代表的四次產業的發展，成為經濟發展的支柱。同時也使金融體系發生了根本性的變革，以網上銀行和電話銀行的發展為代表，傳統的金融結算體系從電話、電報的時代，迅速發展為以互聯網為主導的網絡時代，新的金融產品不斷產生，金融創新成為現代商業銀行最重要的基本的動力源，商業銀行網絡化經營降低了銀行經營成本，有利于吸引顧客，使銀行的客戶范圍突破了原有的地域性限制，在新經濟的背景下，使商業銀行在未來市場的競爭中將面臨著技術手段和信息手段的創新。實施網絡化經營可以在全球范圍內更有效地利用信息、人力和自然資源，降低經營成本，提高企業競爭力。

　　新經濟的發展過程同時也就是新經濟全球一體化的過程，這個過程也包括了金融一體化的進程。在新經濟的沖擊下，各個國家的政府管理職能的轉換加快，將促進市場經濟體系的早日形成，國內外市場逐步實現接軌。在因特網的強力滲透下，開放型經濟已成為一個不可阻擋的趨勢。世界產業結構調整加快，在新經濟中呈現出國際產業結構的一體化發展趨勢。在全球新經濟發展的推動下，高新技術和信息服務將發揮越來越重要的作用，我國信息產業將獲得空前發展，高科技產業將在制造業中成為支柱產業。同時，根據我國的比較優勢，勞動密集型產業的主導地位將得到進一步強化，具體表現在兩個方面：一方面要積極創造條件，研究和適應國際上傳統產業的轉移；另一方面應加快勞動者素質的培養，在網絡業逐漸進入以標準化、規范化方式進行生產和服務的成熟階段積極投入其中，利用我們勞動力低廉的特點，在新一代勞動密集型產業中充分發揮優勢，取得國際領先地位。

　　中國新經濟的規模和市場，比一般發展中國家要大得多，同樣中國的金融服務業領域的市場也極為廣闊。近年來中國商業銀行作為金融業的主體得到了較快的發展，但與新經濟的要求相比仍然存在著政府或政府政策的控制，同時市場分割嚴重，因此在與外資銀行的競爭中不能發揮規模經濟和規模成本優勢，金融業的發展速度雖然很快，但缺乏國際競爭力。另外，金融業的國際化發展也缺乏工業化和服務業高度發展的市場基礎，更不用說信用體系方面的不足。因此，中國的金融業要適應新經濟的發展要求將是一個漸進的過程，我們不能從總體上簡單提出超越發展階段，直接進入新經濟或知識經濟時代，這種提法理論上可行，但實際上難以實現，或者只能是小部分利益群體的可能。新經濟對我們的要求是在政策方面應該是徹底的體制改革和市場體制建設，以工業化來支持信息化，為新經濟發展創造市場。沒有市場，沒有市場組織制度和實施系統，新經濟將無從談起。所以在戰略上，不應該盲目追趕。但是在制度、環境、政策和市場方面，應鼓勵金融業的創新。

　　新經濟可以實施跨越式的發展，這種跨越的內涵表現為時間概念的縮短，但跨越并不等于超越。以網絡為代表的高技術的發展，使我國在發展新經濟的過程中，與發達國家可以處于同一平臺，我們與發達國家之間所采取的技術手段是相似的，這可以使我們節省大量的追趕時間，而直接進入網絡化的發展時代，但由于我國的市場經濟體系尚未健全，盲目的發展可能會導致市場與投入的嚴重脫節。因此，我們目前發展新經濟的目標，是要在實現可跨越發展的前提下，為超越創造制度條件、政策條件和市場條件，特別是要發揮金融的核心作用，通過有效的產品創新使金融業具有活力和動力，金融業創新的根本目標是圍繞著建立符合國際化發展方向的金融業管理制度，對不利于發展的舊體制進行根本性變革。在這個過程中保持金融業的穩定與快速發展，并以此來參與新經濟條件下的國際競爭，才有可能在趕超中實現我們的發展目標。

　　從本質上來說，新經濟就是知識經濟，是以知識為基礎的經濟。知識經濟和風險投資是互補的，沒有風險投資可以說就沒有當今高科技的迅速和大量實現商品化，也就沒有知識經濟興旺和發達。另一方面，風險投資本身需要金融資本的支持，而金融資本的發達將為風險資本提供進一步發展的環境，美國等發達國家風險資本發展的實踐證明，沒有這種建立在金融資本基礎上的大環境，風險投資就不可能長足發展。

　　參　考　文　獻

　　[1] 《商業銀行經營管理》，鄭之杰主編，勞動人事出版社。

　　[2] 《首都經濟及其金融對策》，鄭之杰主編，北京出版社。

　　[3] 《風險投資：創新與金融》，劉曼紅主編，中國人民大學出版社。

　　[4] 《科技風險投資論文集》，成思危主編，民主與建設出版社。

　　[5] 《風險投資概論》，張恩照主編，中國財經出版社。