?您好，公式 實體價值 = 實體現金流量 *(1 + g)/(WACC - g)（固定增長模型）的前提是：企業已進入 穩定增長階段（凈經營資產周轉率、資本結構等保持不變 ）。但本題中，企業需要降低負債比重（當前負債率 50%，目標 40% ），2023 年處于 資本結構調整期（用多余現金還債，實體現金流量分配不穩定 ），不滿足 ?穩定增長 ?條件，因此不能直接套用固定增長模型計算全部價值。