【本題15分】甲公司是一家從事特種橡膠制品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務(wù)的大型集團(tuán)企業(yè)，其產(chǎn)品主要用于航天、汽車、工程機(jī)械、電器等領(lǐng)域，2022年末甲公司組織相關(guān)部門及下屬子公司召開全集團(tuán)投融資業(yè)務(wù)專題會(huì)，有關(guān)內(nèi)容摘錄如下：

（1）融資與增長(zhǎng)管理。公司面臨較大的償債壓力，近5年資產(chǎn)負(fù)債率均高于70%，并呈現(xiàn)逐年升高趨勢(shì)，遠(yuǎn)超同行業(yè)55%～60%的平均資產(chǎn)負(fù)債率水平。由于行業(yè)發(fā)展前景良好，財(cái)務(wù)建議在控制負(fù)債規(guī)模的前提下，采取如下措施提高公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率：

①放寬針對(duì)客戶的商業(yè)信用條件，加大商業(yè)折扣力度，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率；

②引入新的戰(zhàn)略投資者；

③依靠數(shù)字化轉(zhuǎn)型實(shí)施智能化綜合管理，減少資金占用，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)；

④通過租賃方式租入大型設(shè)備。

（2）項(xiàng)目投資。為提高航天業(yè)橡膠產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，甲公司通過市場(chǎng)調(diào)研提出A、B兩個(gè)項(xiàng)目投資方案，兩個(gè)方案均于年初一次性投入并建成，所構(gòu)建資產(chǎn)使用年限均為5年，經(jīng)測(cè)算，項(xiàng)目A初始投資需10億元，內(nèi)含報(bào)酬率IRR為27.2%，凈現(xiàn)值NPV為1.2億元。項(xiàng)目B初始投資需4億元，內(nèi)含報(bào)酬率IRR為33.6%，凈現(xiàn)值NPV為0.4億元。

（3）產(chǎn)業(yè)投資基金。為搶抓新能源汽車行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，提升公司在新能源汽車領(lǐng)域的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，拓展業(yè)務(wù)規(guī)模，甲公司擬出資2億元與乙投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱乙公司），及其他合格投資者共同出資設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金，基金名稱為XYZ股份投資合伙企業(yè)（有限合伙），存續(xù)期為5年，由乙公司擔(dān)任基金管理人，該基金計(jì)劃投資一家由丁公司控股的新材料電池企業(yè)，要求被投資企業(yè)在投資第三年達(dá)到10億元以上營(yíng)業(yè)收入，如未達(dá)到要求則丁公司需按每股20元價(jià)格回購(gòu)全部股權(quán)。目前被投資企業(yè)年?duì)I業(yè)收入6億元，行業(yè)平均增長(zhǎng)率20%，有關(guān)人員提出如下觀點(diǎn)：

①投資部張某認(rèn)為公司作為產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起方負(fù)責(zé)出資對(duì)合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任；

②資產(chǎn)管理部李某認(rèn)為在設(shè)立初期公司應(yīng)予以公司及其他合格投資者，確定資金管理費(fèi)用與業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)，定期召開會(huì)議由公司獨(dú)立負(fù)責(zé)合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理；

③財(cái)務(wù)部孫某認(rèn)為投資合約中股權(quán)賠付條款的設(shè)計(jì)有利于公司控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

（4）產(chǎn)融結(jié)合。為加強(qiáng)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司在集團(tuán)內(nèi)各業(yè)務(wù)發(fā)展的支持，提高資金利用率與風(fēng)險(xiǎn)管理水平，部分參會(huì)人員提出如下建議：

①財(cái)務(wù)公司需進(jìn)一步精化管理同業(yè)拆借業(yè)務(wù)，提升短期資金的使用效率；

②財(cái)務(wù)公司繼續(xù)為集團(tuán)公司成員單位提供融資擔(dān)保，增強(qiáng)成員單位的融資能力；

③集團(tuán)成員單位的外部供應(yīng)商大額采購(gòu)時(shí)經(jīng)常面臨資金壓力，財(cái)務(wù)公司可為其提供貸款服務(wù)，鞏固與供應(yīng)商的長(zhǎng)期合作關(guān)系；

④公司海外業(yè)務(wù)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，為增強(qiáng)公司匯率風(fēng)險(xiǎn)管理能力，財(cái)務(wù)公司需向董事會(huì)申請(qǐng)并經(jīng)批準(zhǔn)后立即開展套期保值類衍生產(chǎn)品交易服務(wù)。

假定不考慮其他因素。

要求：

（1）根據(jù)資料（1）逐項(xiàng)指出①至④措施是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，說(shuō)明理由。

（2）根據(jù)資料（2），若項(xiàng)目A、項(xiàng)目B為互斥項(xiàng)目，指出甲公司應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目，并說(shuō)明理由。

（3）根據(jù)資料（3），指出甲公司發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金采取的組織形式；針對(duì)有關(guān)人員的觀點(diǎn)，逐項(xiàng)說(shuō)明是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，說(shuō)明理由。

（4）根據(jù)資料（4），逐項(xiàng)指出針對(duì)財(cái)務(wù)公司未來(lái)發(fā)展的①至④建議是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，說(shuō)明理由。

【答案解析】

（1）措施①不恰當(dāng)。（0.5分）

理由：放寬商業(yè)信用條件，加大商業(yè)折扣力度，屬于采取薄利多銷的政策，會(huì)降低可持續(xù)增長(zhǎng)率。（1分）

措施②恰當(dāng)。（0.5分）

措施③恰當(dāng)。（0.5分）

措施④不恰當(dāng)。（0.5分）

理由：租入大型設(shè)備會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)增加，假定其他條件不變的情況下，會(huì)提高資產(chǎn)占銷售的百分比，降低可持續(xù)增長(zhǎng)率。（1分）

（2）選擇項(xiàng)目A。（1分）

理由：采用擴(kuò)大投資規(guī)模法，項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值為0.4×10/4＝1（億元），小于項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值1.2億元。擴(kuò)大后項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率仍為33.6%，大于項(xiàng)目A的內(nèi)含報(bào)酬率27.2%。當(dāng)凈現(xiàn)值法與內(nèi)含報(bào)酬率法出現(xiàn)矛盾時(shí)，以凈現(xiàn)值法為準(zhǔn)，因此選擇項(xiàng)目A。（1分）

（3）有限合伙制。（1分）

①投資部張某的觀點(diǎn)不恰當(dāng)。（0.5分）

理由：甲公司屬于有限合伙人，有限合伙人以其出資額為限，承擔(dān)連帶責(zé)任。（1分）

②資產(chǎn)管理部李某的觀點(diǎn)不恰當(dāng)。（0.5分）

理由：普通合伙人具備獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)利，應(yīng)由乙公司負(fù)責(zé)合伙企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理。（1分）

③財(cái)務(wù)部孫某的觀點(diǎn)恰當(dāng)。（1分）

（4）①建議不恰當(dāng)。（0.5分）

理由：財(cái)務(wù)公司需要通過申請(qǐng)才能從事同業(yè)拆借。（0.5分）

②建議不恰當(dāng)。（0.5分）

理由：財(cái)務(wù)公司不得為集團(tuán)公司成員單位提供融資擔(dān)保。（0.5分）

③建議不恰當(dāng)。（0.5分）

理由：財(cái)務(wù)公司服務(wù)對(duì)象被嚴(yán)格限定在企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部成員單位這一范圍之內(nèi)。（0.5分）

④建議不恰當(dāng)。（0.5分）

理由：財(cái)務(wù)公司需要向中國(guó)銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)申請(qǐng)從事套期保值類衍生產(chǎn)品交易。（0.5分）

考點(diǎn)體現(xiàn)：

（1）可持續(xù)增長(zhǎng)率

（2）項(xiàng)目投資決策

（3）私募股權(quán)投資基金的組織形式

（4）財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍

考核方式：

（1）根據(jù)資料逐項(xiàng)指出所采取的措施是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，說(shuō)明理由。 

（2）指出公司應(yīng)選擇哪個(gè)項(xiàng)目，并說(shuō)明理由。 

（3）指出公司發(fā)起設(shè)立的產(chǎn)業(yè)投資基金的組織形式。 

（4）根據(jù)資料逐項(xiàng)指出針對(duì)財(cái)務(wù)公司未來(lái)發(fā)展的建議是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，說(shuō)明理由。 

答案分析：

1.通過上述4小題的問題，我們了解到高會(huì)考試的形式為：“指出……”、“判斷是否恰當(dāng)，如不恰當(dāng)，說(shuō)明理由”。這些問題都是需要依據(jù)教材理論對(duì)資料進(jìn)行分析的。本題考核的是第三章的知識(shí)點(diǎn)，題目比較靈活，每一道小題對(duì)應(yīng)一個(gè)資料，綜合性并不強(qiáng)。

2.聯(lián)系考點(diǎn)我們可以延伸一下：

（1）考核的是可持續(xù)增長(zhǎng)率。對(duì)于可持續(xù)增長(zhǎng)率以及內(nèi)部增長(zhǎng)率的計(jì)算公式，大家要熟練掌握，一定要清楚其所在教材位置，會(huì)結(jié)合題目資料套用公式計(jì)算，并掌握每個(gè)因素對(duì)其指標(biāo)的影響。

（2）考核的是項(xiàng)目投資決策。投資項(xiàng)目的決策評(píng)價(jià)方法有：回收期法、凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報(bào)酬率法、現(xiàn)值指數(shù)法及會(huì)計(jì)收益率法。對(duì)于各方法的計(jì)算，要求大家掌握，并會(huì)根據(jù)計(jì)算結(jié)果進(jìn)行項(xiàng)目決策。

（3）考核的是私募股權(quán)投資基金的組織形式。私募股權(quán)投資基金的組織形式主要采取有限合伙制、公司制和信托制三種形式。對(duì)于這三種形式大家要會(huì)區(qū)分，不一定要全部背過，但是一定要熟悉教材所在位置，考試時(shí)可以快速定位到教材上。

（4）考核的是財(cái)務(wù)公司業(yè)務(wù)范圍。對(duì)于這個(gè)知識(shí)點(diǎn)難度不大，主要是熟悉其所在教材位置，考試時(shí)只要能迅速定位教材頁(yè)碼，根據(jù)教材以及案例資料進(jìn)行分析一般即可得到相應(yīng)的分值。