您好 這個是兩個階段的股利增長模型 固定股利增長率的模型下，股票的價格=D1/(r-g)，從第三年進入穩定成長期這個公式的D1就是第三年的股利， 所以 第一年股利=0.2*（1+8%）=0.22,折現到0時間點的股票價值=0.22/(1+11%) 第二年股利=0.2*（1+8%）^2=0.24,折現到0時間點的股票價值=0.24/(1+11%)^2 第三年股利=0.2*（1+8%）^2*(1+3%)=0.25 從第三年以后是固定增長率，套用公式，則折現到第二年的股票價值=0.25/(11%-3%),然后再折到0的時間點，所以0.25/(11%-3%)/(1+11%)^2 最后他們加起來就好了。