你好 這個題目從第4年開始就是5%的增長率，也就是說，以第四年的股利為穩定增長的第1期，公式為D1/（r-g）。正常的公式，D1為第1期的話，就是折到了0時間點。而現在以第四年的股利為穩定增長期的第1期，所以，是折現到了第3年。所以，還要再折3期。