圖片里的信息，描述的是公司金融中的一個經典問題，稱為“資產替代問題”（Asset Substitution Problem）。這個問題主要出現在企業使用債務融資（例如，發行債券或銀行貸款）進行投資時，股東和債權人之間的利益沖突。 當企業使用債務資金進行投資時，股東和債權人對于投資項目的風險承受能力是不同的。股東通常只承擔有限責任（即他們最多損失他們在公司中的投資），而債權人則可能面臨更大的損失，因為如果投資項目失敗，他們可能無法收回全部的本金和利息。 由于這種風險承擔的不對稱性，股東可能有動機選擇風險更高的項目進行投資，因為這些項目如果成功，將為他們帶來更大的收益，而如果失敗，主要的損失將由債權人承擔。這就是所謂的“資產替代問題”：股東可能會選擇高風險的項目，這些項目實際上增加了債務資金的風險，從而降低了債務的價值。 為了解決或緩解這種資產替代問題，通常需要使用一些策略，如： 1.債務契約限制：債權人可能會在債務契約中加入一些限制，例如限制企業投資高風險的項目，或者要求企業在投資高風險項目之前獲得債權人的同意。 2.優先股或權益融資：企業可能會選擇使用優先股或額外的權益融資來投資高風險項目，這樣股東將承擔更多的風險，因為他們也會損失更多的投資。 3.更好的信息披露：更好的信息披露可以幫助債權人更好地了解企業的投資活動和風險，從而減少信息不對稱的問題。

債務價值降低的原因是企業股東憑借選擇高風險項目提高了債務資金的實際風險水平，從而降低了債務價值。這種通過高風險項目的過度投資實現把債權人的財富轉移到股東手中的現象被稱為“資產替代問題”1。 債務價值計算的公式為：債務價值=債務本金×[1-（1+債務利率）^（-債務償還期限）]/債務利率2。 該公式是基于管理用資產負債表的。凈負債不是一般資產負債表中概念，在財務管理中是凈金融負債的簡稱，即金融負債減去金融資產的差額。債務價值是一般資產負債表的概念，實際還包含了經營性的負債（比如應付賬款等

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