使用2018年的數據作為基準年，計算基準年的ROE。 基準年ROE = 銷售凈利率（2018年） × 總資產周轉率（2018年） × 權益乘數（2018年） 使用連環替代法分析： 從2018年開始，逐年替換每個因素為下一年的值，同時保持其他兩個因素不變，觀察每個因素變化對ROE的影響。 2019年：替換2018年的銷售凈利率為2019年的值，保持總資產周轉率和權益乘數不變。 2020年：在2019年的基礎上，替換銷售凈利率為2020年的值，保持其他兩個因素不變。依此類推，直到2022年。 分析每個因素的影響大小： 通過比較每次替換后的ROE變化，可以判斷每個因素對ROE的影響程度。 現在，我們使用提供的數據進行計算。 基準年ROE計算： 基準年ROE = 3.56% × 0.84 × 1.96 = 6.16% 連環替代法分析： 2019年ROE：替換銷售凈利率為3.64%，保持總資產周轉率和權益乘數不變。 2019年ROE = 3.64% × 0.84 × 1.96 = 6.20% 變化 = 6.20% - 6.16% = +0.04% 2020年ROE：在2019年的基礎上，替換銷售凈利率為4.94%。 2020年ROE = 4.94% × 0.84 × 1.96 = 8.29% 變化 = 8.29% - 6.20% = +2.09% 2021年ROE：在2020年的基礎上，替換總資產周轉率為1.42%。 2021年ROE = 4.94% × 1.42 × 1.96 = 13.83% 變化 = 13.83% - 8.29% = +5.54% 2022年ROE：在2021年的基礎上，替換權益乘數為2.55%。 2022年ROE = 4.94% × 1.42 × 2.55 = 18.30% 變化 = 18.30% - 13.83% = +4.47% 分析每個因素的影響大小： 通過比較每次替換后的ROE變化，可以看出： 從2018年到2019年，銷售凈利率的小幅提升對ROE有較小的正向影響（+0.04%）。 從2019年到2020年，銷售凈利率的顯著提升對ROE產生了較大的正向影響（+2.09%）。 從2020年到2021年，總資產周轉率的提升對ROE產生了非常顯著的正向影響（+5.54%）。 從2021年到2022年，權益乘數的提升對ROE產生了顯著的正向影響（+4.47%）。 結論： 在歌爾股份的案例中，總資產周轉率的變化對ROE的影響最大，其次是權益乘數，最后是銷售凈利率。這表明歌爾股份在提升銷售效率和資產利用效率方面取得了顯著進展，這對其盈利能力的提升起到了關鍵作用。同時，權益乘數的增加也反映了公司財務杠桿的提高，對ROE產生了積極的影響。銷售凈利率雖然也有所提升，但其對ROE的影響相對較小。