給出的式子 10 + 2 * 1.04 / 2 中的 2 * 1.04 是明年的每股收益，再除以 2 沒有明確邏輯依據。

除2是因為股利支付率是50% 所以留存收益不就是每股收益的一半嗎

股利支付率為 50%，留存收益率是 50%，這沒錯，但在計算每股凈資產的增長時，不能直接用每股收益乘以留存收益率再除以 2 。 原因在于，明年的每股收益為 2 * 1.04 = 2.08 元，留存收益是 2.08 元的 50%，即 2.08 * 50% = 1.04 元。 這 1.04 元是留存收益增加導致的每股凈資產的增加額。