在兩階段模型中，第一階段是明確的特定年限（這里是 2 年），每年股利固定為 1 元。第二階段是從第一階段結束后開始，也就是從第 3 年起，進入穩定增長階段。 計算第二階段價值時，是把第三年及以后的所有股利進行折現。由于第一階段已經明確到第 2 年末，所以從第 2 年末這個時點看第三年及以后的現金流，只需用 2 年的復利現值系數把第 2 年末的價值折現到當前時點。而不是用 3 年的復利現值系數，因為不是從第 3 年末往當前折，而是從第 2 年末往當前折。 假設用 3 年的復利現值系數，那就意味著是從第 3 年末往當前折，這與兩階段模型中第二階段從第 2 年末開始折現的邏輯不符。