一、改進的杜邦分析法指標計算及所需年報數據 （一）指標計算 權益凈利率 = 凈經營資產凈利率 +（凈經營資產凈利率 - 稅后利息率）× 凈財務杠桿 凈經營資產凈利率 = 稅后經營凈利潤 ÷ 凈經營資產 稅后利息率 = 稅后利息費用 ÷ 凈負債 凈財務杠桿 = 凈負債 ÷ 股東權益 稅后經營凈利潤 = 凈利潤 + 稅后利息費用 （二）所需年報數據 利潤表相關數據： 凈利潤：直接從年報利潤表中獲取。 利息費用：通常可在財務費用中找到利息支出部分，但可能需要進一步調整以準確確定稅后利息費用。 資產負債表相關數據： 股東權益：資產負債表中的股東權益總額。 凈負債：等于金融負債減去金融資產，金融負債和金融資產可在資產負債表中相應科目查找。 凈經營資產：等于經營資產減去經營負債，經營資產和經營負債需要對資產負債表中的項目進行區分，如流動資產中的存貨、應收賬款等通常可歸為經營資產，流動負債中的應付賬款等可歸為經營負債。 二、同一企業不同年度指標波動對盈利能力分析 權益凈利率波動分析 若權益凈利率上升： 首先分析凈經營資產凈利率的變化。如果凈經營資產凈利率提高，可能表明企業的經營效率提升，如銷售收入增長、成本控制有效等。查看年報中的營業收入、營業成本等數據，分析銷售毛利率、凈利率的變化，判斷企業產品或服務的盈利能力是否增強。 再分析凈財務杠桿的變化。如果凈財務杠桿上升，說明企業增加了負債比例。結合年報中的負債總額、資產總額等數據，評估企業的財務風險是否在可承受范圍內。同時，考慮稅后利息率的變化，如果稅后利息率下降，可能是企業融資成本降低，也有助于權益凈利率的提升。 若權益凈利率下降： 同樣先從凈經營資產凈利率和凈財務杠桿兩個方面分析原因。如果凈經營資產凈利率下降，可能是市場競爭加劇導致銷售收入下降、成本上升，或者企業資產運營效率降低。查看年報中的資產周轉率、應收賬款周轉天數、存貨周轉天數等指標，判斷企業的資產管理水平是否下降。 如果凈財務杠桿下降，可能是企業降低了負債比例，或者稅后利息率上升導致財務杠桿效應減弱。分析企業的融資策略變化以及利息費用的變動原因。 凈經營資產凈利率波動分析 凈經營資產凈利率反映了企業經營活動的盈利能力。其波動可能受到銷售收入、成本費用、資產運營效率等多方面因素的影響。 對比不同年度年報中的銷售收入、銷售成本、銷售費用、管理費用等數據，分析成本費用占銷售收入的比例變化。如果成本費用上升速度快于銷售收入增長速度，可能導致凈經營資產凈利率下降。 關注資產周轉率的變化，資產周轉率 = 銷售收入 ÷ 凈經營資產。分析年報中的資產總額、營業收入等數據，判斷企業資產的利用效率是否提高或降低。如果資產周轉率下降，可能是企業資產閑置或運營效率降低。 稅后利息率和凈財務杠桿波動分析 稅后利息率的波動主要取決于企業的融資成本和負債結構。查看年報中的利息支出、負債總額等數據，分析企業的融資渠道、利率水平變化以及負債比例的調整對稅后利息率的影響。 凈財務杠桿的波動反映了企業的財務風險和融資策略。結合年報中的負債總額、股東權益等數據，評估企業在不同年度的財務風險水平。如果凈財務杠桿上升過快，可能增加企業的財務風險；如果下降過多，可能影響企業的資金利用效率和盈利能力