《財務管理》第五章重難點講解及例題：資本結構掌握

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來源: 正保會計網校論壇編輯： 2015/03/10 17:28:00　字體：大小

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　　（一）資本結構的含義

資本結構	狹義的資本結構是指長期負債與股東權益的構成比例，短期債務作為營運資金管理
最佳資本結構	是指在－定條件下使企業平均資本成本率最低、企業價值最大的資本結構
債務資本的雙重作用	（1）可以發揮財務杠桿效應；（2）可能帶來財務風險

　　（二）影響資本結構的因素

影響因素	說明
企業經營狀況的穩定性和成長率	穩定性好——企業可較多地負擔固定的財務費用增長率高——可以采用高負債的資本結構，以提升權益資本的報酬
企業的財務狀況和信用等級	財務狀況良好、信用等級高——容易獲得債務資金
企業的資產結構	擁有大量固定資產的企業——主要通過長期負債和發行股票融通資金擁有較多流動資產的企業——更多地依賴流動負債融通資金資產適合于抵押貸款的企業——負債較多以技術研發為主的企業——負債較少
企業投資人和管理當局的態度	從企業所有者角度看：如果企業股權分散——可能更多地采用權益資本籌資以分散企業風險如果企業為少數股東控制——為防止控股權稀釋，－般盡量避免普通股籌資，采用優先股或債務資金籌資從企業管理當局角度看：穩健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構
行業特征和企業發展周期【★2012年單選題、判斷題、2011年單選題】	行業特征：（1）產品市場穩定的成熟產業可提高債務資金比重（2）高新技術企業可降低債務資金比重企業發展周期：（1）初創階段——經營風險高，應控制負債比例（2）成熟階段——經營風險低，可適度增加債務資金比重（3）收縮階段——經營風險逐步加大，應逐步降低債務資金比重
經濟環境的稅務政策和貨幣政策	如果所得稅稅率高，則債務資金的抵稅作用大，企業充分利用這種作用以提高企業價值；如果貨幣政策是緊縮的，則市場利率較高，企業債務資金成本增大

　　【例題.單選題】下列說法中，不正確的是（　　）。

　　A.如果企業產銷業務量穩定，則該企業可以較多地負擔固定的財務費用

　　B.擁有大量固定資產的企業主要通過長期負債和發行股票籌集資金

　　C.穩健的管理當局偏好于選擇低負債比例的資本結構

　　D.當國家執行緊縮的貨幣政策時，市場利率較低，企業債務資金成本降低

　　【答案】D

　　【解析】貨幣金融政策影響資本供給，從而影響利率水平的變動，當國家執行緊縮的貨幣政策時，市場利率較高，企業債務資金成本增大，所以選項D不正確。

　　（三）資本結構優化

　　資本結構優化，要求企業權衡負債的低資本成本和高財務風險的關系，確定合理的資本結構。資本結構優化的目標，是降低平均資本成本率或提高企業價值。資本結構優化的方法有每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價值分析法。

　　【提示】

　　（1）每股收益分析法和平均資本成本比較法都是從賬面價值的角度進行資本結構優化分析，沒有考慮市場反應，也即沒有考慮風險因素。

　　（2）權益資本市場價值的計算公式是需要滿足－定假設前提的，即企業全部的凈利潤都用于發放股利，未來年份的凈利潤是永續的，這樣構成了永續年金的形式，計算權益資本的市場價值，就相當于是對永續年金折現。

　　【例題.單選題】某公司原有資本700萬元，其中債務資本200萬元（每年負擔利息24萬元），普通股資本500萬元（發行普通股10萬股，每股面值50元），所得稅稅率為25％。由于擴大業務，需追加籌資200萬元，其籌資方式有兩個：－是全部按面值發行普通股：增發4萬股，每股面值50元；二是全部籌借長期債務：債務利率為8％，則兩種籌資方式每股收益無差別點的息稅前利潤為（　　）萬元。

　　A.110 　　B.60 　　C.100 　　D.80

　　【答案】D

　　【解析】借款籌資方式的每股收益＝[（EBIT－24—200×8％）×（1—25％）]／10，權益籌資方式的每股收益＝[（EBIT－24）×（1—25％）]／（10＋4），令兩者相等，解得EBIT＝80（萬元）。

　　【例題16.單選題】某公司息稅前利潤為500萬元，債務資金200萬元（賬面價值），平均債務稅后利息率為7％，所得稅稅率為30％，權益資金2000萬元，普通股的成本為15％，則公司價值分析法下，公司此時股票的市場價值為（　　）萬元。

　　A.2268 　　B.2240 　　C.3200 　　D.2740

　　【答案】B

　　【解析】注意題中給出的是平均債務稅后利息率為7％，所以，200×7％表示的是稅后利息，而凈利潤＝（EBIT—I）×（1－T）＝EBIT×（1—T）－I×（1—T）＝息稅前利潤×（1－所得稅稅率）－稅后利息，所以，股票的市場價值＝[500×（1—30％）－200×7％]／15％＝2240（萬元）。

　　【提示】資本結構優化方法是客觀題和主觀題的出題點，在歷年試題中多次體現，考生應重點掌握。