股利增長模型是一種用于估計股票的合理價值的方法，它假設股利會以一定的增長率持續增長。然而，股利增長模型存在一些局限性，包括：
1. 假設不準確：股利增長模型假設股利會以穩定的增長率持續增長，但實際情況往往較為復雜。公司的盈利能力可能受到市場競爭、行業變化、經濟周期等因素的影響，導致股利增長率不穩定或出現下降。
2. 忽略資本利得：股利增長模型只考慮了股利收入，忽略了股票的資本利得。實際上，股票的價值也包括了股票價格的上漲潛力。股利增長模型無法全面考慮股票的資本利得部分，因此在估計股票價值時可能存在偏差。
3. 依賴預測：股利增長模型需要對未來的股利增長率進行預測。然而，預測未來的股利增長率是一項困難的任務，需要考慮多個因素和變量。預測的準確性對于股利增長模型的估值結果有著重要影響，不準確的預測可能導致估值結果失真。
4. 忽略風險：股利增長模型沒有考慮股票的風險。實際上，股票的價值受到多種風險的影響，包括市場風險、行業風險、公司特定風險等。忽略風險因素可能導致對股票價值的估計過于樂觀或悲觀。

綜上所述，股利增長模型在估計股票價值時存在一定的局限性，投資者和分析師在使用該模型時應該謹慎，并結合其他方法和因素進行綜合分析。