2022年注冊會計師考試《財管》練習題精選（三十七）

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來源: 正保會計網校編輯：檸檬 2022/06/06 10:55:11　字體：大小

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注冊會計師

單選題

某公司的營業凈利率為10%，利潤留存率為50%。凈利潤和股利的增長率均為6%，該公司的β值為2.5，國庫券利率為4%，市場平均股票報酬率為8%。則該公司的本期市銷率為（　）。

A、0.7225

B、0.6625

C、0.625

D、0.825

【答案】

【解析】

本期市銷率＝[營業凈利率×股利支付率×（1＋增長率）]/（股權成本－增長率），股利支付率＝1－利潤留存率＝1－50%＝50%，股權成本＝4%＋2.5×（8%－4%）＝14%，則有：本期市銷率＝10%×50%×（1＋6%）/（14%－6%）＝0.6625。

單選題

甲公司是一家制造業企業，每股營業收入40元，銷售凈利率5%，與甲公司可比的3家制造業企業的平均市銷率是0.8倍，平均銷售凈利率4%，用修正平均市銷率法估計的甲公司每股價值是（　）元。

A、32

B、25.6

C、40

D、33.6

【答案】

【解析】

修正平均市銷率法，目標公司的每股價值=修正平均市銷率×目標公司預期銷售凈利率×100×目標公司每股營業收入，修正平均市銷率=可比公司平均市銷率/（可比公司平均銷售凈利率×100），本題甲公司每股價值=0.8/（4%×100）×5%×100×40=40（元）。

單選題

在沒有企業所得稅的情況下，下列關于MM理論的表述中，不正確的是（　）。

A、無論企業是否有負債，企業的資本結構與企業價值無關

B、無論企業是否有負債，加權平均資本成本將保持不變

C、有負債企業的價值等于全部預期收益（永續）按照與企業風險等級相同的必要報酬率所計算的現值

D、有負債企業的權益成本保持不變

【答案】

【解析】

在沒有企業所得稅的情況下，MM理論認為，有負債企業的權益成本隨著負債程度增大而增加。

多選題

下列關于資本結構的MM理論的說法中不正確的有（　）。

A、在不考慮企業所得稅的情況下，企業的資本結構與企業價值無關

B、不論是否考慮企業所得稅，權益資本成本都隨著債務資本比重的增加而提高

C、對于同一個企業而言，考慮企業所得稅情況下的加權平均資本成本＝不考慮企業所得稅情況下的加權平均資本成本×（1－所得稅稅率）

D、對于同一個企業而言，考慮企業所得稅情況下的權益資本成本＝不考慮企業所得稅情況下的權益資本成本×（1－所得稅稅率）

【答案】

【解析】

根據無稅MM理論的命題2的表達式rsL＝rsu＋D/E（rsu－rd）和有稅MM理論的命題2的表達式rsL＝rsu＋D/E（rsu－rd）（1-T）可知，選項D的說法不正確，從而導致選項C的說法不正確。

單選題

下列關于權衡理論的表述中，不正確的是（　）。

A、權衡理論是強調在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現企業價值最大化時的最佳資本結構

B、隨著債務比率的增加，財務困境成本的現值會減少

C、有負債企業的價值是無負債企業價值加上利息抵稅收益的現值，再減去財務困境成本的現值

D、一般情況下，發生財務困境的可能性與企業收益現金流的波動程度有關

【答案】

【解析】

隨著債務比率的增加，財務困境成本的現值也會增加。

單選題

關于資本結構的代理理論相關觀點，下列說法不正確的是（　）。

A、債務代理成本損害了債權人的利益，降低了企業價值，最終將由股東承擔這種損失

B、降低債務籌資比例，可以制約經理的自利性機會主義行為

C、由于不完全契約、信息不對稱以及利益沖突等因素，企業陷入財務困境時，更容易發生過度投資問題和投資不足問題

D、債務產生的代理收益有利于減少企業的價值損失或增加企業價值

【答案】

【解析】

當企業的所有權與控制權發生分離時，經理與股東之間的利益沖突會表現為經理的機會主義行為。具體表現形式為：如果企業的自由現金流相對富裕，即使在企業缺乏可以獲利的投資項目和成長機會時，經理也會傾向于通過擴大企業規模來擴大自身對企業資源的管理控制權，表現為隨意支配企業自由現金流量，投資于凈現值甚至為負的投資項目，而不是向股東分配股利。有時經理也會過分樂觀，并自信地認為其行為是有助于提升股東價值的，如果在并非真正意識到項目的投資風險與價值情況下進行投資，也會導致過度投資行為。企業經理這種隨意支配自由現金流的行為是以損失股東利益為代價的，為抑制這種過度投資帶來的對股東利益以致最終對企業價值的損害，通過提高（而不是“降低”）債務籌資的比例，增加了債務利息固定支出在自由現金流中的比例，實現對經理的自利性機會主義行為的制約。

單選題

下列關于資本結構理論的說法中，不正確的是（　）。

A、有稅MM理論認為，資產負債率為100%時，企業價值最大

B、MM理論認為，權益資本成本隨著債務資本比重的增加而增加

C、權衡理論是在代理理論的基礎上發展形成的

D、優序融資理論認為當存在融資需求時，首先選擇內源融資，其次選擇債務融資，最后選擇股權融資

【答案】

【解析】

按照權衡理論，有負債企業價值＝無負債企業價值＋利息抵稅現值－財務困境成本現值；按照代理理論，有負債企業價值＝無負債企業價值＋利息抵稅現值－財務困境成本現值－債務的代理成本現值＋債務的代理收益現值，所以，代理理論是在權衡理論的基礎上發展形成的，選項C的說法不正確。

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