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證券從業資格考試2010復習指導：《投資基金》十二（4）
（四）動態資產配置策略
1.動態資產配置是根據資本市場環境及經濟條件對資產配置狀態進行動態調整，從而增加投資組合價值的積極戰略。
大多數動態資產配置一般具有以下共同特征：
（1）一般是一種建立在一些分析工具基礎之上的客觀、量化的過程。
?。?）資產配置主要受某種資產類別預期收益率客觀測度的驅使，因此屬于以價值為導向調整的過程。
?。?）資產配置規則能夠客觀地測度出哪一種資產類別已經失去市場的注意力，并引導投資者進入不受人關注的資產類別。
（4）資產配置一般遵循回歸均衡的原則，這是動態資產配置中的主要利潤機制。
一般來說，一些更為詳細的辦法經常比單純的價值驅動模型更為優越。動態資產配置的目標在于，在不提高系統性風險或投資組合波動性的前提下提高長期報酬。
2.當市場行情上漲時，投資組合的財富也會增加。在最近的市場波動之后，不同投資者對適當資產分配反應也不同。
?。?）一些投資者未受財富變動的影響。在財富變動時，他們的風險承受能力不發生變化。這些人是真正的長期投資者。
?。?）其他投資者對財富的近期變化稍微敏感。這些投資者是簡單機械調整戰略的自然候選人。
（3）另一類投資者則對近期市場行為較為敏感。
?。?）一些投資者對近期市場行為做出劇烈的反應。
二、買入并持有策略、恒定混合策略、投資組合保險策略之比較
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上述恒定混合策略和投資組合保險策略為積極性資產配置策略，當市場變化時需要采取行動，其支付模式為曲線。而買入并持有策略為消極性資產配置策略，在市場變化時不采取行動，支付模式為直線。
?。ǘ┦找媲闆r與有利的市場環境
當股票價格保持單方向持續運動時，恒定混合策略的表現劣于買入并持有策略，而投資組合保險策略的表現優于買入并持有策略。當股票價格由升轉降或由降轉升，即市場處于易變的、無明顯趨勢的狀態時，恒定混合策略的表現優于買入并持有策略，而投資組合保險策略的表現劣于買入并持有策略。
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買入并持有策略只在構造投資組合時要求市場具有一定的流動性。恒定混合策略要求對資產配置進行實時調整，但調整方向與市場運動方向相反，因此對市場流動性有一定的要求但要求不高。對市場流動性要求最高的是投資組合保險策略，它需要在市場下跌時賣出而市場上漲時買入。該策略的實施有可能導致市場流動性的進一步惡化。
資產配置策略特征
資產配置策略 | 市場變動時的行動方向 | 支付模式 | 有利的市場環境 | 要求的市場流動性 |
買入并持有策略 | 不行動 | 直線 | 牛市 | 小 |
恒定混合策略 | 下降時買入， 上升時賣出 | 凹型 | 易變，波動性大 | 適度 |
投資組合保險策略 | 下降時賣出，上升時買入 | 凸型 | 強趨勢 | 高 |
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