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企業價值的三維測度與評價
如何測度和評價企業的價值，是一般投資者首先要解決的問題。一般是通過分析資產負債表和利潤表來評價。但它們只能反映企業價值的一個方面，不能反映企業價值的全貌。本文提出一種立體測度和評價企業價值的新思路。
測度和評價企業價值的指標主要有三種：帳面價值、經濟價值和市場價值。帳面價值即以歷史成本為基礎所衡量的公司資產的價值。在資產處置前保持其入帳價值不變。歷史成本原則的依據是，成本是實際發生的，有客觀依據，便于查核，比較可靠也容易確定，容易取得。經濟價值是指通過對按照歷史成本原則和謹慎原則編制的資產負債表進行必要的調整后的資產價值。市場價值則是指將公司作為一個整體放在公開市場上所表現的價值，反映了市場對公司管理者利用資產創造收益的能力的評價。
由此可見，帳面價值是以歷史成本為基礎的，它反映的是保留在帳面上的公司的“過去”的價值，這種價值只包括可以在帳面上反映的資產和負債，如固定資產、流動資產、部分無形資產、長期負債、流動負債及利潤等。經濟價值則是對企業有形資產重置以及對企業整體重新評估所得到的價值，是站在“現在”這個視點來觀察的企業價值。它不僅包括帳面價值中所有的項目（已經過重新評估），而且還包括帳面價值中所沒有的部分無形資產和商譽的價值。市場價值是將公司置于資本市場上，由投資者對其價值的期望而形成的期望價值，雖然它是以現在的眼光來度量的，但它反映的卻是企業的未來。市場價值中不僅包括經濟價值中所反映的所有因素，還包括企業的人力資本、技術發展前景、地理位置、客戶群、產品市場現狀與未來發展等方面的價值。這些價值是對企業未來的預期，難以以一種通用的標準來加以量化，只能由眾多投資者以自己的預期和選擇以集合競價的方式來為企業定價，對于上市公司一般以股價來表示。
由以上分析可知，帳面價值是對企業過去價值的記錄，經濟價值是對企業現在價值的度量，市場價值是對企業未來價值的預期。它們是從不同側面來測度和評價企業的價值。只有把三者結合起來才能全面、完整、真實地認識一個企業的價值。我們以這三種價值為坐標可以建立一個企業價值的三維坐標系。這樣每一個企業都會對應這個坐標系中的一個點，我們也就可以據此認識該企業的企業價值。我們以帳面價值為X軸，經濟價值為Y軸，市場價值為Z軸，建立坐標系。
在一個成熟有效的市場中，對一家經營前景良好的公司來說，三種價值的關系應該是：市場價值＞經濟價值＞帳面價值，如圖1中的B點，Z2＞y2＞X2；而對于經營前景暗淡的公司而言，三種價值的關系剛好相反，如圖1中的A點，Z1＜y1＜X1.當然，由于我國股市剛剛興起，市場還不完全有效，尤其是沒有形成績差公司退出的機制，因此還未出現股價低于每股凈資產的現象。
該坐標系中反映的是某企業價值的絕對值，但為了更全面地分析企業的價值，我們還要考慮其相對值。考慮到相對值指標的意義，我們引入一個表示相對值指標的二維向量：S=（y－X，Z－y）。據此可以給出一個平面坐標系如圖2.
當z-y＞0、y－x＞0，即處于第一象限，則該企業屬于高效益高成長型：當z－y＜0、y－x＜0，即處于第三象限，則該企業已在衰退，屬于低效益負增長型；當處于第二象限，則該企業由虧損向成長型轉變；而處于第四象限時，則該企業正在由成長期轉入衰退期。
例如，有兩個企業，其企業價值的三維坐標分別為（單位為億元）：（5，7，10），（2，1.5，1）。則其相對值坐標分別為：（2，3）、（-0.5，-0.5）。由此可見，第一個企業處于第一象限，為高效益高成長型，第二個企業處于第三象限，為低效益負增長型。
本文通過三個角度考察了企業價值的測度和評價問題，提出了企業價值三維測度和評價法，為投資者測度和評價企業價值提供了一種嶄新的思路和方法。投資者據此來分析、認識企業價值，指導自己的投資，應該比僅根據利潤指標來操作要科學、可靠。
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