[內容摘要] 目前我國的企業并購運作方興未艾，尚處在起步和摸索階段，在諸多方面需要完善和理順。而英美等市場經濟發達國家的企業并購運作已有較長歷史，其操作程序、法律規范、配套設施等方面都積累了豐富經驗，我們對此加以研究借鑒，無疑對我國的企業并購運作順利健康發展有積極的啟示意義。

　　美、英兩國的企業兼并、收購最為頻繁，分別位居世界第一和第二位，頻繁的購并使其運作日臻完善成熟，形成了較為系統的并購程序和規范。目前我國的企業購并尚處在摸索階段，在理論和實踐上都缺乏經驗，研究美英國家的企業購并運作，取長補短，對我們無疑有積極的借鑒意義。

　　美、英的企業購并運作概括而言主要有四個方面：

　　一、并購目標的確定

　　購方如何找到并確定購并的對象，直接關系到整個購并過程的成敗。英美在這方面首先進行的是風險測算，包括：1.購方計算確認被并購目標在清算后債權人及投資者所能分配得到的數額，從中掌握資產、負債狀況的優劣；2.計量非資產負債表事項，如利潤分配項目及其增減態勢；3.比較分析被并購企業的市場競爭力，并通過相應的技術指標反映；4.觀察被并購方內外部因素，比如公司近期的業績在多大程度上不佳，公司管理體系是否有一定的穩定基礎，公司的購銷渠道是否暢通等等。其次要進行信息整理和評價。英美信息技術的迅猛發展極大地便利了購方全面了解在本領域內有哪些企業面臨困境，特別是美國在這方面的網絡系統已非常完善，通過網絡，購方可迅速獲得關于法律、銀行、評估等方面的咨詢服務，了解困境企業的盈虧狀況及其利潤質量真偽，同時發現其經營管理中存在的問題并做出結論或決策。第三是對困境公司進行估價。主要分三步：首先是對公司的資產狀況進行查賬，以確定公司資產的總價值；其次是調整公司債務狀況并予以估價；再次要分析公司價值中不受時間影響即不會發生時間性貶值的價值因素，以便掌握公司價值隨時間推移可能發生的變化，為并購行為的順利完成創造條件。

　　二、確定資產所有權的法律地位

　　英美國家的購并操作者們認為，購并對購方而言，最主要是要確保其所購資產的所有權的完整性，在持續經營狀態下不致受到侵蝕，為了達到這一目標，必須對資產所有權予以法律確定。首先，購方應通過自己的深入調查及要求賣方嚴格承諾的方式，表明被購并公司對其資產的所有及經營符合法律規定，如實進行登記申報并存有政府的相關批件，在經營期間不存在工商登記及經營方式、范圍方面的違規問題；其次，應明確被購并企業對現有的所有待售資產擁有實際意義上的占有或控制權，不存在權屬爭議，并且合法而完整地擁有商標權、專利權等工業知識產權，不會對他人的同類產權構成侵犯，也不受他人的侵犯；再次，被購并公司應以合理可信的方式證明自己的所有者權益是真實可靠的，盡最大可能保證賬實、賬賬的相符。

　　三、履行破產拍賣程序

　　美國破產法規定的破產拍賣程序以快速、低成本為原則，可有效地防止資產的延遲出售及企業資產的貶值。具體程序包括：第一，提出拍賣申請。按照申請人的不同，提出方式可分為三種：1.債權人從維護自身利益出發，請求法院出面出售債務公司的資產，出售比例依債權而定；2.不通過法院，由購方直接向債務公司通過談判方式提出，經過協商達成購并協議；3.如果債務公司已認識到破產的命運在所難免，并且希望尋求到理想的購方，以最大限度地維護資產價值，則債務公司也可請求法院宣布破產。第二，法院對申請進行審核，并做出是否同意出售的決定。法院的審核主要是看被購并公司的資產出售部分占其總額的比例，據以做出決定，若比例不大并且合理真實，法院即可依照簡易程序同意按市場公平價格出售，但若比例較大或者是資產全部，法院則要充分考慮各方面的影響因素，包括出售收益超過資產評估價值的程度，資產出售對后期重組方案的影響度，以及資產的時間價值等。

　　四、購并過程中相關問題的處理

　　其一，交接問題。合同的最終簽訂及生效標志著資產所有權的轉移，為保證交接的順利進行，英美在法律上做出了限制性規定，包括：規定被購并公司應保證應交接資產的安全完整，并有條件在正常狀態下進行持續經營；被購并公司不能與第三方發生有損于購方利益的交易關系，其自身商業活動不得超出合同規定范圍；購方也應嚴格按交接協議從事商業活動，不得違約，否則，被購并公司有權對抗。其二，資產擔保問題。英國法律規定，在并購中買賣雙方都應提供擔保，以保證交易的有效進行。如果購方的實力不足，資產不能完全保證足以支付買價，則因由其提供一定數額的擔保；同樣，如果被購并公司的財力在支付破產費用及職工保障資金上有困難，則其也必須提供擔保。此外，如果被購并公司在此前存在財產抵押，則應由被購并公司決定新的擔保人。其三，被購并公司的原有職工問題。企業并購必然涉及職工的待遇及其數量的變動，并且許多職工有可能因此而失業，為給予職工一定的保障，法律規定對因購并而被解雇的職工，區分“不公正解雇”和“應該解雇”，分別對待，對“不公正解雇”者應按一定的標準予以補償。

　　美、英企業購并運作對我國的啟示

　　我國目前的企業并購及產權轉讓活動甚為活躍，相關的新聞性事件時有發生。為適應經濟結構調整的需要，企業并購在理論研究、輿論宣傳及實際操作等方面都較之以往掀起新高潮，但我們應當看到這種高潮的相對性，對國內企業并購市場不能盲目樂觀，必須對其中存在的不完善、不成熟之處有充分認識，并采取措施予以規范。英美國家在幾十年間頻繁多樣的收購行為中積累了豐富的經驗，逐漸總結出了較為完備的理論和實踐體系，在諸多方面都能給予我們有益的啟示。

　　1.構筑完備的產權交易法律體系，為并購創造優良的法律環境。我國目前在建立和完善產權交易市場上的一個最大阻礙是缺乏有效規范的引導，沒有形成調整約束產權交易市場和交易行為的法律法規體系，沒有如《并購法》這樣的專門法律法規，導致產權交易活動的缺乏秩序性，交易雙方在具體操作時常常無章可循、無法可依，而僅靠一些政策來操作，這就勢必嚴重制約產權交易市場的發展及并購行為的健康運作。因而，有關部門必須在法規建設方面做更多的工作，在借鑒西方發達市場經濟國家產權交易管理和監控法規的基礎上結合我國的具體實際，盡快制訂出有關企業產權交易的較為全面的法律法規，重點應致力于對交易程序、交易各方行為、中介組織、配套設施及法律責任等方面的明確規范，同時完善配套及相關的法律法規，使之相互協調和補充，最終將并購行為納入法制化軌道。

　　2.改變對企業虧損問題的傳統認識。市場經濟的鮮明特征是自由競爭，優勝劣汰的規則決定了企業必然有盈利也難免虧損，為此，我們應通盤考慮，以市場眼光來正視虧損。我國當前國有中小型企業普遍存在虧損現象，究其原因，有其自身經營管理因素，市場供求波動影響，技術改造薄弱以及體制方面的不順等等問題。特別是我國目前的國企改革正處于攻堅階段，市場經濟體制改革雖在逐步深化但仍處于摸索時期，因此，在現階段的市場競爭中出現虧損企業是正?，F象，問題在于我們能不能及時實現存量調整，使之由經濟發展的制約因素轉變為社會財富的積極創造者。因而，我們必須轉變談“虧”色變的舊思維模式，正視企業虧損的現狀，從根本上探尋企業虧損的原因，著重從體制上加以理順，加快企業經營機制轉換的步伐。針對小型企業的特點，采取更為靈活的放開政策，鼓勵合理的兼并、聯營及出售，促進國有資產的有效流動，使之能更多地參與到高效益領域中去，更有效地發揮資本性作用，以逐步解決企業的脫困問題。

　　3.建立健全產權交易的無形市場。在英美等市場經濟發達國家，其企業并購和產權交易并沒有建立專門的產權交易機構，而是把主要的并購行為和產權交易活動放在無形市場中進行。我國目前的產權交易市場數量雖不少，但是缺乏完善的信息服務功能，而往往僅能提供初級層次的產權信息，而且把產權交易活動限制在這種有形市場中，與市場化方向相背離，也有違于以市場為主進行資源配置的原則，因而發展以產權交易信息網為主要模式的無形市場勢在必行，目前應著手建立起全國性的包括健全的網絡體系、先進的檢索系統、科學的處理程序及高素質專業人才在內的完整信息網絡。利用信息網絡，產權交易的具體操作者可獲得最全面和迅捷的信息，有利于產權交易突破我國傳統的行業、部門、地區及所有制的限制，為并購行為運作開辟廣闊的空間。

　　4.調整政府在并購和產權交易行為中的角色職能。政府管理經濟的行政職能決定了其在企業并購中具有重要作用，特別是我國目前的產權市場尚處在初建階段，政府的行政性重組更有著特別重要的意義。同時，從英美國家的企業并購經驗來看，其每一次并購高潮的出現都離不開政府的政策扶持，并且必須由政府制定法律來規范并購行為。但是政府的作用不是違背市場規則，強行干預企業購并，比如政府出面做優勢企業的工作，勸其兼并那些資不抵債、虧損嚴重的企業，進行所謂的“拉郎配”，使優勢企業背上沉重的包袱，最終也被拖垮。這種現象必須消除。政府應著重發揮宏觀的保證作用，要將其作用體現在政策導向上和市場規范上，根據國家的產業政策，制定合理的產業結構政策，指導企業并購向產業結構合理化的方向發展，以實現資源在產業間的合理配置。

　　5.完善社會保障機制，為并購的順利運作創造輕松的條件。在企業并購過程中必然要涉及到企業職工的處理問題，而我國的國有企業社會負擔沉重，也是并購良性運作的障礙之一，比如富余分流人員、退休及傷病人員的生活保障要由企業來承擔，這是傳統計劃經濟體制長期運行的結果，也只有經過經濟體制改革的不斷深化才能得到解決。建立起包括社會保障、社會福利、社會救助、醫療保健等方面在內的社會保障機制，就可使企業的富余人員、退休及傷病人員的生活保障主要由社會保障部門從多方面籌集資金來解決，使企業從這些負擔中解脫出來，輕裝上陣，保證并購行為的順利進行。

　　6.建立健全產權交易中介服務體系。企業并購過程離不開中介服務機構，并購所涉及的各個方面包括選擇確定并購目標、評估被購并對象、可行性研究、確定并購價格、策劃并購技巧、財務計劃、協助或參與談判、達成交易、委托代理及資產治理等等，都需要具備專業經濟和法律知識人才的中介服務機構。在英美等市場經濟發達國家，這種中介機構很是繁榮，并已頗為完善，其形式主要有投資銀行、投資公司、評估師公司及商業銀行等等。而在我國這類中介機構的出現迄今只有不到十年的歷史，尚處在起步階段，其形式是剛剛完成脫鉤改制的會計（審計）師事務所、評估師事務所等。如果說法制建設是產權交易的“硬性”條件，則中介服務機構是產權交易的“軟性”條件，良性的并購運作對二者都不可或缺。為此，必須進一步落實脫鉤改制的成果，徹底改變評估中介機構原來的體制，完善其自律機制，培養并壯大從業人員隊伍，使之向規?；较虬l展。

　　7.在企業并購過程中通過優惠政策解決部分債務問題。破產和并購是解決債務問題的兩個基本手段，通過并購，由優勢企業來承擔劣勢企業的債務，這對購方而言必須以被購并方的資產有較好的使用價值為前提條件，在購并后通過企業內部的資產重組實現資產的保值增值，而不具備上述條件的企業則面臨較嚴重的債務問題，因而需要政府制訂較為優惠的政策，為優勢企業對這些企業的購并提供便利條件。政府主管部門可根據被購并企業的債務情況，并與銀行協商一致，免去企業所欠銀行的部分借款利息，并允許銀行增大壞賬準備金提取金額，以加大購并和破產的力度，從而使并購與解決企業債務問題能齊頭并進?？傊?，企業并購是在市場經濟條件下實現企業經營機制轉換的重要方面，也是市場有序競爭的表現和必然產物，是不論國家的經濟市場化程度強弱而普遍存在的經濟現象。中國市場經濟體制改革20年的實踐充分說明，只要把市場作為通過競爭實現社會資源有效配置的手段，則作為市場主體的企業，就隨時有可能受到資產重組的直接或間接影響。企業并購是擴大企業規模、增強企業競爭力的有效方式，隨著我國改革開放的進一步發展、世界經濟一體化的加強和國內國際競爭的加劇，對企業競爭力的要求越來越高，為適應這種要求，應緊密結合我國實際，積極研究借鑒世界各國的先進并購經驗，使我國的企業并購能站在較高的起點上，少走彎路，求得不斷完善和發展。

　　緊密結合我國實際，積極研究借鑒世界各國的先進并購經驗，使我國的企業并購能站在較高的起點上，少走彎路，求得不斷完善和發展。