【摘要】 金融危機是指一個國家或多個國家與地區的全部或大部分金融指標急劇、短暫和超周期的惡化。伴隨著危機企業財務風險加大,如果疏于防范控制則很容易使企業陷入資金困境,最終導致企業倒閉。本文擬就金融危機下企業財務風險的表現及其防范控制進行探討。

　　【關鍵詞】 金融危機,財務風險,現金流量風險

　　財務風險是指企業財務活動中因存在不確定性或不可控因素,在一定時期內使企業財務收益與預期收益發生偏離,從而蒙受損失的可能性。在經濟周期的正常階段,財務風險控制的核心是基于規模——速度——資金——效益的平衡框架,以企業能夠承受的財務風險謀求企業價值最大化。而在金融危機時期,企業財務風險控制的重點應當是確保企業現金流暢通,使企業安全渡過危機,迎來經濟復蘇。

　　一、金融危機下企業財務風險的表現

　　(一)收支性籌資風險加劇

　　收支性籌資風險是指企業在收不抵支的情況下出現的到期無力償還債務本息的風險。由于全球性的金融危機,國外支付能力普遍下降,國外需求明顯減弱,企業出口必然減速,部分產品不得不由出口轉為內銷,而國內需求無法迅速拉升,企業必然面臨激烈的國內市場競爭,從而直接或間接導致企業銷售額急劇下降、收入減少,而原材料、人力資源等成本增加,企業凈資產總量相應減少,債權人及所有者的權益均受到極大威脅,如果條件得不到改善,風險進一步延伸,最終導致企業破產。

　　(二)現金流量風險加劇

　　現金流量風險是指企業在特定時點現金流出與現金流入在時間和金額上不匹配,現金凈流量出現負數所形成的風險。此種風險產生的根本原因在于企業理財不當所致,表現為現金預算的安排不當或執行不力所造成的支付危機。

　　1.利率風險

　　利率風險是指企業由于利率波動而引起的對未來收益、資產或債務價值的不確定性所可能導致的損失。為應對金融危機,各國政府紛紛動用利率這一法寶,我國自2008年9月以來,百日內降息五次,可見其波動的劇烈性。有降便有升,無論升降,利率波動必然加大企業現金流的不確定性,如利率下降,可能導致前期(高利率)貸款利息負擔變得相對沉重;而利率上調往往會導致企業債務融資成本增加以及固定收益證券資產價值下降。

　　2.應收賬款風險

　　目前我國企業應收賬款總量有6萬億元人民幣,約占企業總資產的30%,而中小企業更是深陷應收賬款之困,其資產價值的60%以上是應收賬款。應收賬款增加了企業資金壓力及壞賬風險。隨著全球金融危機的蔓延和影響深化,一方面收賬期的拖延加劇了企業資金鏈壓力,盤活應收賬款的“造血”需求越加迫切;另一方面全球企業普遍面臨經營困難也將加大收款風險,導致壞賬損失。

　　3.金融風險

　　金融風險是指一定量金融資產在未來時期內預期收入遭受損失的可能性。金融危機使市場環境千變萬化,股指跌宕起伏,致使企業交易性金融資產、可供出售金融資產不能及時或不能按預期收益變現。

　　此外原材料及產品價格、外匯匯率的變動更為頻繁及難以預見,企業短期融資能力減弱,如賒購、票據貼現等相對變得更為困難,加上其他一些突發因素都將增大企業對現金流量的控制難度,從而使現金流量風險加劇。

　　(三)投資風險加劇

　　投資風險是指企業進行財務投資后,因資本市場變化造成的在未來時期內收益獲取及本金收回的不確定性所可能導致的損失。投資風險主要表現在運營風險上,最終反映在財務風險上。金融危機爆發以來,全球包括房產市場、證券市場、國際原油市場以及各種金融衍生品交易市場在內的眾多投資市場都受到不同程度的負面影響,如中國平安收購比利時富通集團部分股權出現巨虧、中鋁力拓英國上市公司約12%的股份巨虧等事件頻頻出現。企業金融資產投資、房產投資等公允價值頻繁變動,公司盈虧也隨之起伏,隨著金融危機的不斷加劇,投資環境變化莫測、投資風險將日益增大。

　　(四)衍生金融工具運作風險加劇

　　衍生金融工具運作風險是指企業運用期貨、期權、互換、遠期等衍生金融工具進行投機或套期保值而產生的風險。衍生金融工具具有參與方多、交易環節復雜、流動性低、二級市場不發達、信息透明度低、更多依靠模型定價等特征,由此衍生出許多新的風險因素。

　　金融危機導致市場行情劇烈波動,迫使企業避險意識增強、保值行為增多。數據顯示,金融危機使期貨市場的避險功能得到空前關注,2008年10月,我國期貨交易量同比增長逾一倍。套期保值有很好的防范風險作用,但也不排除企業有可能因操作不當而導致損失。東方航空航油套保損失62億元、中信泰富因澳元套保損失約186億港元、深南電因操作石油衍生品合約導致巨虧、中國國航燃油套保合約損失21億元、中國遠洋購入遠期運費協議(FFA)導致虧損近40億元。僅這幾家上市公司就因套保不當損失超過300億元。

　　二、金融危機下企業財務風險的防范控制

　　(一)建立財務預警系統管理機制

　　財務預警系統是以企業信息化為基礎,對企業在經營管理活動中的潛在風險進行實時監控的系統,它貫穿于企業經營活動的全過程。從宏觀角度風析,金融危機主要表現為貨幣危機;從微觀角度分析,危機形成的基礎是企業過度負債,財務結構不穩定,抗風險的現金支付能力極差,即企業的現金流量和現金支付能力的危機。財務風險無時無處不在,對企業財務的監測與預警,非常必要且十分迫切。建立對現金及其流量的監測和控制的財務預警系統,從方法、識別分析等程序建立起適合企業內部財務管理的預警系統管理是企業防范財務風險的有效途徑。

　　(二)優化資本結構,控制資產負債率

　　負債是一把雙刃劍,可以通過高的負債比率提高企業凈資產收益率或每股收益。但一旦企業息稅前利潤低于某個臨界點,則每股收益會加速降低。因此,資產負債率過高往往意味著更高的財務風險。若企業資產負債率長期居高不下,且不具備良好的盈利能力,銀行或其他債權人對企業舉債的限制以及硬約束的執行力將成為企業無法規避的籌資風險。因此,企業應根據宏觀經濟環境與市場情況,結合行業特點、企業自身發展所處的階段及經驗數據測算出資產負債率安全邊界,作為風險控制的底線。同時適時優化資本結構,即在投入資本回報率下降時,降低負債比率,降低財務杠桿系數,從而降低債務風險;而在投入資本回報率上升的條件下,提高負債比率,提高杠桿系數,從而提高權益資金回報率。

　　(三)強化現金流量管理,提高應收賬款流動性

　　1、提高現金流量管理意識

　　現金流量管理是圍繞企業經營活動、籌資活動及投資活動等構筑的管理體系,是對當前或未來一定時期內的現金流動在數量和時間安排方面所作的預測與計劃、執行與控制、報告以及分析與評價。在現代企業財務管理中,現金流量被視為衡量企業財務狀況最重要的指標之一。而在金融危機時期,企業更要堅持“現金為王”,高度警惕現金的流向、流量和周轉率,以免資金鏈斷裂。企業管理層及員工均應樹立現金流量意識,充分認識到現金流量對企業的特殊意義,在處理日常經營業務時應考慮對現金流量造成的影響。

　　2、加強現金流量管理

　　首先企業應定期編制現金預算,實現并保持已確定的最佳現金水平。其次企業應建立現金流量內部控制系統,并通過控制對企業債務風險、營運資金周轉風險以及企業的流動性風險等進行有效的財務預警,同時安排現金流量上在時間和數量符合企業財務管理需要,最大限度地提高資金的使用效率,最終達到防范與控制現金流量風險的目的。

　　3、提高應收賬款流動性

　　貨款的回收是企業的生命線。金融危機時期,整個市場銷路受阻,貨款回收難度大,再加上外部環境變化快,很多企業都面臨著資金困境,貨款的回收顯得尤其重要。企業應適時改變貨款結算方式,減少信用期,最好采用預收貨款或預先獲取部分定金的結算方式。而出口企業更應注意保持信息暢通,隨時關注金融危機最新動態和海外客戶資信變化,除選擇安全的結算方式外,還須重視出口信用保險,提高出口信用保險投入,以防范收匯風險。對于已經形成而且收回難度較大的應收賬款可采用應收賬款抵押或通過國際保理來實現融資,以提高應收賬款的流動性。

　　(四)保證足夠現金流,謹慎投資

　　當前整個經濟形勢還處于進一步下跌通道,而且短期內沒有扭轉局面的可能,因此投資的風險大于機遇。企業為了生存,等待發展機遇遠比保持高增長要重要得多。企業應嚴格地以處于安全區內的可供資金量和對資金使用效益的謹慎評估作為決定企業規模擴張和發展速度的前提。做到現金流入和流出在時間、金額方面的匹配。嚴格限制短貸長用,避免將大量的短期債務資金用于大規模的長期資產購建,將債務流動性風險控制在合理的范圍內。一般企業的基本財務策略應當是收縮戰線、壓縮投資,減緩擴張步伐,確保主業不受影響,防止過度經營帶來資金鏈緊繃。對于上市公司,可以提高轉增和送股比例,滿足股東回報的要求,這樣有助于企業將資金留存企業,發揮權益資本的資本杠桿作用。

　　(五)加強衍生金融工具的內部控制

　　企業應當健全以權力機構和執行機構為主體的公司治理組織架構,明確不同級別人員在衍生金融工具業務操作方面的權限和職責。制定清晰可行的衍生金融工具內部控制和風險管理制度。明確企業運用衍生金融工具的目標、允許交易的業務品種,單筆、累計最大交易限額等;明確衍生產品交易中管理層及具體操作人員的職責并實行嚴格的問責制;明確衍生業務的授權、執行、監控和報告程序;嚴格實行衍生工具交易的權限分離制度并切實加強衍生工具風險的評估、計量和監測。最終做到資金額度授權、風險標準與控制政策制定、具體運作和審計監督四分離,以防范并控制衍生金融工具操作風險。

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