新用戶掃碼下載財務視角看“武漢市軌道交通8號線一期PPP項目”
中華人民共和國財政部辦公廳
關于請核查武漢市軌道交通8號線一期PPP項目不規范問題的函
湖北省財政廳：
你省武漢市城鄉建設委員會實施的武漢市軌道交通8號線一期PPP項目社會資本采購預成交公示于2017年2月13日在中國政府采購網發布。公示信息及項目材料顯示，該項目存在風險分配不當等問題，請你廳盡快核查確認有關情況，于3月10日前函告我部金融司。
財政部辦公廳
2017年2月27日
知識背景：
PPP模式（Public—Private—Partnership），政府和社會資本合作模式是指政府為增強公共產品和服務供給能力、提高供給效率，通過特許經營、購買服務、股權合作等方式，與社會資本建立的利益共享、風險分擔及長期合同關系。
《國家發展改革委關于開展政府和社會資本合作的指導意見》發改投資[2014]2724號明確，PPP模式主要適用于政府負有提供責任又適宜市場化運作的公共服務、基礎設施類項目。燃氣、供電、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設施，公路、鐵路、機場、城市軌道交通等交通設施，醫療、旅游、教育培訓、健康養老等公共服務項目，以及水利、資源環境和生態保護等項目均可推行PPP模式。各地的新建市政工程以及新型城鎮化試點項目，應優先考慮采用PPP模式建設。
該項目背景：
項目預成交結果
一、預成交供應商名稱：
招商銀行股份有限公司（牽頭方）、中國光大銀行股份有限公司和漢口銀行股份有限公司聯合體
二、社會資本出資金額：28.41696億元
三、預成交資本金財務內部收益率：
按照中國人民銀行新發布的5年期以上銀行貸款利率為基準下浮3%，浮動利率。
四、股權持有期：25年
函件分析：
財政部辦公廳的函件指出“該項目存在風險分配不當等問題”，我們從財務視角來分析下風險分配不當指的是什么？
1.回購定價問題
在該ppp項目合同中第97.3條“本項目合作期屆滿，乙方社會資本方股東將其所持乙方全部股權無償或以一（1）元人民幣轉讓給甲方指定的乙方政府出資方股東。
逆天的條款，28個億的資本金難道不回收了嗎？
2.運營期間收入分配機制
預成交資本金財務內部收益率為：按照中國人民銀行新發布的5年期以上銀行貸款利率為基準下浮3%，浮動利率。
究竟是內部收益率還是浮動利率？
第51.1條規定，“本項目的票務收入將按武漢市人民政府制定的運營票價標準執行，并根據運營票價標準和實際客流量計算實際票務收入，其低于測算票務收入的部分需由政府補足。若實際票務收入超過測算票務收入，超出部分可抵減政府可行性缺口補助。”
實際如果高于或者低于內部收益率，該如何處理呢？合同均沒有明確規定。
財團實際以基金方式進入項目公司，這與ppp的“風險共擔，利益共享”有著較大的沖突。交易模式為“明股實債”，與財金【2016】90號文第五條“防止政府以固定回報承諾、回購安排、明股實債等方式承擔過度支出責任”有直接沖突。該項目將內部收益率和利率混為一談，“明股實債”彰顯無疑。
PPP在我國的路剛剛起步，政府、社會資本方、建設單位、咨詢機構一起共同維護其健康運行，且行且珍惜。
| 作者：鄭利霞
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