?您好，資本結構調整期：企業先還債，把負債率降到 40% ，此階段實體現金流量用于償債，不滿足穩定增長。 2.穩定增長期：當負債率調整到 40% 后，企業進入穩定增長（實體現金流量按 5% 增長 ），此時用 固定增長模型 計算 ?穩定期實體價值現值 （假設題目中 ?8000 ?是這部分價值 ）。 3.加上當前價值：2022 年末股東權益為 1250 萬元（題目直接給出 ），將 ?穩定期價值（8000 ） ?與 ?當前股東權益（1250 ） ?結合，得到總實體價值 9250（本質是區分調整期和穩定期，分步計算 ）。 因為企業處于資本結構調整期（非穩定增長），不能直接用初始實體現金流量套固定增長模型； 8000 + 1250 ?是拆分 ?調整期 + 穩定期 ?后，將穩定期價值與當前股東權益相加的結果。