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特許金融分析師CFA一級必背高頻考點：DuPont Analysis
在財報分析中，DuPont Analysis非常重要，三分法和五分法的計算幾乎必考。同學們一定要熟記這兩個公式，這樣才能輕松應對相關試題。
【考試科目】CFA一級：財報分析
【考頻分析】考頻：★★
【復習程度】理解掌握本考點。
【高頻考點】DuPont Analysis
杜邦分析（DuPont Analysis）是一種用來分析ROE（return on equity）的方法，把ROE分解成了幾個不同的財務比率，讓分析師可以清晰地看到杠桿、利潤率等比率對ROE的影響。DuPont Analysis有兩種形式：三分法和五分法。
一、三分法
三分法的形式如下：
在三分法中，ROE被分解成三個部分。在數學意義上，增加可以上下相消的部分不會改變等式的值，但通過這樣的分解，ROE就和財務比率掛上了鉤。可以看到，在三分法的DuPont Analysis當中，
所以DuPont Analysis三分法又可以寫成：
根據DuPont Analysis三分法，如果一個公司的ROE低，說明這個公司至少存在凈利潤率不夠高、資產周轉率太差、或杠桿太小的問題。
二、五分法
五分法在三分法的基礎上，又把net profit margin做了分解，具體形式如下：
在五分法當中，
所以DuPont Analysis五分法又可以寫成：
當interest expense占EBIT的比例升高時，interest burden會上升，interest burden ratio（EBT/EBIT）會下降，導致ROE下降。同樣，Tax burden的上升也會導致ROE下降。
總的來說，高利潤率、高資產周轉率、低稅率都能帶來高ROE，但高杠桿并不一定能帶來高ROE。因為隨著杠桿率的上升，interest burden也會上升（interest burden ratio下降），所以高杠桿帶來的正面影響可能會被高利息支出抵消。
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