國債一券難求

　　4月1日拂曉，楊浦區控江新村的李阿姨已經站在了工商銀行街道儲蓄所的門口了。在她前面，是青一色的白發老人，有些人來得比她更早。這些老年人的目的只有一個———認購今年第二期憑證式國債。老人們表示，雖然目前國債收益率已今不如昔，但由于國債不用繳納利息稅，算下來還是合算很多。和以往幾期國債一樣，本期國債依然遭到了百姓的搶購，加上發行量偏少，不到中午，大部分銀行網點已經售罄。

　　網上國債的發售速度似乎更快，九點不到，記者試圖撥通民生銀行的電話銀行，卻發現在輸入卡號之后，遲遲無法通過密碼驗證，等了一個小時終于才與客服人員聯系上，但卻被告之：由于買方踴躍，早已售完。

　　事實上，今年發行的兩期憑證式國債利率已經低于同期存款利率，目前3年期的票面年利率僅為3.14%，5年期票面年利率僅為3.49%；而目前定期存款利率3年期和5年期分別為3.24%和3.60%。但是，扣除利息稅之后，存款的稅后收益僅為2.592%和2.88%。由此，僅僅400億的國債在15.2萬億居民存款的追捧下，自然是一搶而空。

　　遏止消費能力

　　有越來越多的跡象顯示，目前理財市場的格局是，錢少的人在銀行存錢，錢多的人在房產、期貨、資本市場撈錢。而現行利息稅20%稅率“一刀切”的制度下，真正受到影響的是這些不得不存在銀行的底層老百姓。我國居民儲蓄存款中，低收入者是主體，他們儲蓄存款主要是用來培育下一代和自己養老，對即時消費是可省則省，提前消費更是可望不可及。也就是說，大多數居民對實際利率的敏感度很小，他們不會因為征收利息稅而改變存款意愿，去消費，或投資股市、債券。誕生于上世紀末的利息稅，在開征之初，曾一度被認為是應對當時通貨緊縮的良方妙藥；然而，這幾年居民存款持續增長的現實告訴我們：即使在實際利率為負的情況下，居民也不愿意減少儲蓄。

　　傳統的經濟人假設認為，社會實際利率指導人們的消費和投資（包括儲蓄），利率低則人們傾向于消費，利率高則傾向于投資。但是著名經濟學家弗里德曼的持久收入假說則認為，理性的消費者為了實現效應最大化，不是根據現期的暫時性收入，而是根據長期中能保持的收入水平即持久收入水平來作出消費決策的。針對目前的中國社會現實，由于大部分低收入居民對未來新增收入并不樂觀，而利息稅的加征和持續走低的國債收益又加劇了這一“財富減少”的效應。因此，可以這么說，利息稅非但不能鼓勵消費，反而嚴重遏制了人們，尤其是最廣大的低收入群體的消費能力。

　　理財產品催長劑

　　不過，在金融零售市場上，利息稅的作用卻尤為關鍵。有銀行客戶經理告訴記者，推廣人民幣理財產品，利息稅免征是最大的賣點。一旦存款利息稅取消，或理財產品開征利息稅，則目前這些收益率3%不到的人民幣理財產品的前景將大大地黯淡下去。