學習過傳統的杜邦分析體系，了解了傳統杜邦分析體系的計算公式及缺陷。 權益凈利率=營業凈利率×資產周轉率×權益乘數=總資產凈利率×權益乘數 學習財務專業的同學可能知道，傳統的杜邦分析公式對于財務分析具有一定的缺陷，缺陷大致如下： █ 計算總資產凈利率的“總資產”與“凈利潤”不匹配 總資產凈利率=凈利潤/平均總資產 （1）分母中的總資產是全部資產提供者（包括股東和債權人）享有的權利 （2）凈利潤是專門屬于股東的。 由于該指標分子與分母的“投入與產出”不匹配，因此，不能反映實際的回報率。 █ 沒有區分金融資產與經營資產 我們知道企業的經營性負債是一種長期的無息負債，而具有利息支出的負債是金融負債，才是企業真正的負債，用利息費用與金融負債相除才是真正的平均利息率。 區分金融負債與經營負債后，金融負債與股東權益相除，可以得到更符合實際的財務杠桿。經營負債沒有利息成本，本來就沒有杠桿作用，將其計入財務杠桿，會歪曲杠桿的實際作用。 因此，我們通過將企業的經營活動和金融活動區別開來，以此編制管理用資產負債表，將經營活動產生的經營損益和金融活動產生的金融損益區別開來編制管理用利潤表。通過管理用財務報表，我們得到了改進的杜邦分析公式： 權益凈利率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率－稅后利息率）×凈財務杠桿

凈利潤=經營損益+金融損益 =稅后經營凈利潤－稅后利息費用 =稅前經營利潤×（1-所得稅率）-利息費用×（1-所得稅率） 管理用利潤表和傳統利潤表最后計算出的凈利潤數據肯定是一致的，只不過把傳統利潤表的凈利潤拆借成了兩部分，一部分是經營損益，即：稅后經營凈利潤。一部分是金融損益，即：—稅后利息費用。 改進的杜邦分析公式 以上我們介紹完了管理用資產負債表與管理用利潤表的編制，當然，管理用財務報表還包括管理用現金流量表。在此，我們暫時不做介紹，因為對于改進的杜邦分析公式，我們暫時用不到現金流量表。 接下來我們再次回顧改進的杜邦分析公式： 權益凈利率=凈經營資產凈利率+（凈經營資產凈利率－稅后利息率）×凈財務杠桿 我們從左往右一個個講解： 01凈經營資產凈利率 凈經營資產凈利率=稅后經營凈利潤/平均凈經營資產 =（稅后經營凈利潤/營業收入）×（營業收入/平均凈經營資產） =稅后經營凈利率×凈經營資產周轉 凈經營資產凈利率反映了每1元錢的凈經營資產所能創造的經營凈利潤是多少。它和傳統杜邦分析公式里的總資產凈利率相似。凈經營資產凈利率消除了傳統的總資產凈利率中，“總資產”與“凈利潤”的不相匹配的問題。 02稅后利息率 稅后利息率=稅后利息費用/凈負債 稅后利息率是指企業每1元錢的凈負債所承擔的稅后利息費用是多少。反映的是企業的償債能力。 我們把杜邦分析公式括號里的（凈經營資產凈利率－稅后利息率）稱呼為經營差異率，即： 經營差異率=凈經營資產凈利率－稅后利息率 經營差異率表示每借入1元凈債務資本投資于經營資產產生的收益，償還稅后利息后剩余的部分，該剩余歸股東享有。 03凈財務杠桿 凈財務杠桿=凈負債/股東權益 凈財務杠桿反映了企業的杠桿比率，相對于傳統杜邦分析公式中的權益乘數，凈財務杠桿指標把企業經營性負債從杠桿比率中剔除出去，反映的企業杠桿比率更加精確。 我們把杜邦分析公式中的（凈經營資產凈利率－稅后利息率）×凈財務杠桿稱之為杠桿貢獻率。即： 杠桿貢獻率=（凈經營資產凈利率－稅后利息率）×凈財務杠桿=經營差異率×凈財務杠桿 杠桿貢獻率是經營差異率和凈財務杠桿的乘積。提高凈財務杠桿會增加企業風險，推動利息率上升，使經營差異率縮小。因此，依靠凈財務杠桿提高杠桿貢獻率是有限度的。當經營差異率為負數是，即：凈經營資產凈利率－稅后利息率＜0時，企業杠桿越大反而會減損股東權益。所以凈經營資產凈利率是企業所能承擔的稅后借款利率上限。 掌握了以上內容后，我們試著推導管理用杜邦公式 我們可以從： 權益凈利率=凈利潤/股東權益入手： 整個改進的杜邦分析公式由傳統的乘法轉變成為加法，看似比較簡單、淺顯，實際上“權益凈利率”這個反應股東收益率指標的真實內涵。它是由企業經營創造的凈經營資產凈利率和通過有息負債體現的“杠桿貢獻率”兩部分相加組成。反映的財務指標更加精確，能夠更清晰的分析出企業到底是經營方面出現了問題，還是金融活動方面出現了問題。

解答真是夠細致的 推到過程就不研究了，記住吧

同學你好，考試記住就好了，原理大致就是這樣